单票毛利较18Q4  环比增长10%，预计将迎来持续改善
        19Q1  单票毛利4.4  元，较18Q4  环比增长10%，较18Q1  同增10.56%；单票毛利增速高于单量增速，公司在19  年重点强调成本管控，未来几个季度预计单票毛利将迎来持续改善。
        2019Q1，公司非流动金融资产的公允价值变动收益增加3.43  亿元；剔除此项影响，公司营业利润同比下滑9.8%，主要因四费较去年同期增加约7  亿元，增幅约26.6%。
        投资建议：
        从主业增速和新业务资本开支来看，我们认为公司最大的压力主要在19  年上半年，伴随着主业成本端优化与19H2  资本开支的逐步放缓，公司有望迎来利润率的逐季改善，预计19-21  年归母净利分别为50.06/61.16/74.10  亿元，同比增长9.9%/22.2%/21.2%，对应公司19-21年EPS分别为1.13/1.38/1.68  元，对应最新收盘价的PE分别为29.95x、24.52x  和20.23x。上市以来，公司PE  估值处在30-40  倍之间，结合公司当前的内生增速，我们认为顺丰控股2019  年合理PE  水平为33  倍，对应2019  年EPS  的合理价值为37.29  元/股。维持“增持”评级。
        风险提示：快递价格战加剧；人工、运输成本上涨；行业增速不及预期；快递主业增长不及预期；新业务亏损幅度加大拖累主业；