四季度公司营收增速环比下降9.3pct  至20.2%，主要受宏观经济影响，时效件增速降幅较大所致。2018年，公司收入增长动能逐步从时效件切换至新业务，多元化进展迅速：一方面，经济件业务性价比提升，刺激需求快速增长；另一方面，快运、冷运、同城配及国际件等新业务在产能快速投放过程中实现高速增长。最终，公司2018  年新业务收入同比增长75.9%，营收占比较2017  年上升5.2pct  至18.9%。
        成本压力加大，Q4  盈利承压。四季度公司持续新业务网络资源投入，但业务量增速有所放缓，毛利率同比下滑2.4pct；费用率层面，由于四季度管理费用和财务费用增加，公司期间费用率同比小幅增长0.5pct至13.0%；最终，公司扣非归属净利率同比下滑2.3pct（扣非归属净利润同比下滑36.9%），盈利进一步承压，而归属净利润同比增长35.8%，则因为四季度物流产业园资产证券化后获得投资收益8.1  亿元。
        成本挖潜叠加新业务效益提升，变革之年开启。公司正处在从直营快递向综合物流转型的阵痛期，但过去2  年，花费数十亿元所积淀的科技实力，将逐步转化为成本端的改善。作为低净利、高周转的直营模式代表，公司成本端的挖潜以及新业务的效益提升，有望提升盈利端的弹性。
        维持“增持”评级。公司凭借品牌优势、资本投入以及技术创新搭建起来的竞争壁垒，有望成为A  股里的长期价值标的。预计公司2019-2021年最新摊薄EPS1  分别为1.10  元、1.39  元和1.76  元，对应PE  分别为33、26  和20  倍。（1.  报告末页估值模型中的EPS  采用最新股本计算，且基于股利分配的考虑，对估值模型中2018  年ROE  追溯调整）
        风险提示：  1.  资本开支过大拖累短期盈利能力；宏观经济疲软致商务快递需求下行；行业竞争加剧导致新业务盈利不及预期。