公司  Q1  营收/净利约  2.56  亿元(+35%)/0.47  亿元(+3.7%)，我们推测净利增速低于预期或因并表标的利润率较低等，下调预测  2019/20  年EPS  为  2.9/3.61  元(原  3.02/3.92  元)增速  32/25%，预测  2021  年  EPS  为  4.33元增速  20%；下调目标价至  44.33  元，2019/20  年  15.3/12.3  倍  PE，增持。净利率有所降低，经营现金流好转。1)毛利率  45.2%基本持平上年同期，净利率  18.2%(-5.4pct)因费用率提升等；3)期间费用率  21.8%(+7.4pct)，其中销售费用率  2.8%(+0.8pct)/管理费用率  16.1%(+4.8pct)因并表增加及研发投入增加/财务费用率  2.9%(+1.8pct)因利息费用增加；4)经营净现金流-3991  万元(上年同期-8978  万元)因经营性回款增加；5)应收账款占总资产比  42.5%(+8.9pct)，资产负债率  46.4%(+10.7pct)。
        拓展主业且扩张省外，作为区域设计龙头受益基建反弹。1)公司主业由交通为主拓展至交通/市政/建筑/环境/能源五大支柱，能提供一站式工程技术服务；2)区域扩张基础扎实，省外  6  大区域运营中心和海外多个派驻机构作用逐渐显现；3)战略合作伙伴增加(中铁十四局等)将在投融资和工程管理领域实现长期合作共赢；4)研发平台+信息化/数字化稳步推进，专利数量大幅增加；5)融资好转+政策支持推动基建反弹，且河南高速公路/市政建设空间高，公司为省内设计龙头且将充分受益；6)收购省煤炭院增强地下轨交等实力且标的  2019  年全部并表增厚业绩。
        催化剂：基建增速反弹、流动性延续宽松、订单高增长等
        核心风险：基建增速回落、流动性紧缩、订单执行情况低于预期等