简评
        高端增长继续加速，整体保持良好态势。
        从产品结构看，中档产品向高档升级。目前甘肃省白酒市场规模约55-60  亿元，公司占比达到20%以上，是省内的龙头企业，领先省内第二品牌约10pct。近几年，在甘肃省内的白酒消费升级的趋势下，公司作为区域龙头收益最深，产品结构升级显著。公司高档产品指对外售价在  100  元/500ml  以上的产品，主要代表有金徽十八年、世纪金徽五星、柔和金徽系列、金徽正能量系列、中档产品指对外售价  30  元至  100  元/500ml  的产品，主要代表有世纪金徽三星、世纪金徽四星等；低档产品指对外售价  30  元/500ml  以下的产品，主要代表有世纪金徽二星、金徽陈酿等；2019  年1  季度，高中低档产品收入分别为5.32  亿元（+37.5%）、8.78  亿元（+-9.8%）、0.53  亿元（-14.3%），高中低档收入占比约40%\56%\4%。从增速来看，高档产品显著加速明显，增速从18年末32%提升至38%左右；从占比来看，低档产品收入维持低水平，中档产品向高档升级的趋势明显，18  年末高中低档收入占比分别为36%\60%\4%。
        分地区看，省外规模持续快速扩大。兰州及周边、甘肃东南部是公司主要基地市场，1  季度分别实现收入1.54  亿元（+1.5%）、2.00亿元（-1.4%），基本稳定。省内增速平稳，不及去年增速高，主要系春节错峰，公司收入增量主要来自甘肃西部和省外地区，2019  年1  季度省外收入增速72.8%，收入占比从2018  年9%迅速提升至13%。
        1  季度毛利率在促销和成本压力下下降；期间费用率略有提升，未来改善可期。受原料成本大幅上涨以及春节期间促销活动的影响，公司整体毛利率下降4.0pct。期间费用率总体基本略升，其中销售费用率微降0.1pct，管理费用（含研发费用）率提升1.7pct，财务费用率基本持平。
        盈利预测与估值：我们预计公司2019-2021  年营收增速为13.2%、15.9%、10.8%，净利润增速分别为14.9%、20.1%、15.3%，对应的EPS  分别为0.82、0.98、1.13  元，公司最新收盘价（4.23）15.13  元，对应2019-2021  年PE  分别为18.5、15.4、13.4  倍。
        风险提示：食品安全风险、省外市场拓展和高档酒增速不及预期