简评
        省内结构升级明显，高档产品占比提升。公司是甘肃省内白酒龙头，竞争优势明显，全省份额20%以上，领先第二品牌约10pct。近年来公司结构升级成效显著，高档产品放量、低端产品衰减。2018  年公司高端产品销量增长36.1%、中端、低端产品销量分别同比减少5.6%、13.1%。截至年末，高档产品销量占比、收入占比分别提升至整体17.9%、36.3%。
        分地区来看，基地市场、拓展市场均呈现较高增速，发展态势良好，未来收入增长可期。公司基地市场主要是兰州及周边、甘肃东南部，其收入占比分别为39.4%、30.7%。其中，甘肃东南部收入增长13.8%。其他拓展中的市场收入增速也达到近年新高，甘肃西部收入增长最快达38.1%、其他地区（主要是省外）收入增长18.8%。
        成本承压全年毛利率略降，四季度环比改善；期间费用率基本持平，未来改善可期。受原料成本大幅上涨12.9%影响，公司整体毛利率略有下降，同比减少0.7pct。四季度毛利率同比下降0.9pct%，降幅较Q3  的2.4pct  显著改善。期间费用率总体基本持平，其中销售费用率同比提升1.8pct，主要系省外市场培育期费用投放较高，从细项来看，广告宣传费同比增长53.58%；管理费用率显著下行，同比下降2.1pct。
        盈利预测与估值：我们预计公司2019-2021  年营收增速为13.2%、15.9%、10.8%，净利润增速分别为14.9%、20.1%、15.3%，对应的EPS  分别为0.82、0.98、1.13  元，目标价17.0  元，对应2019-2021年动态PE  分别为20.7、17.3、15.0  倍。考虑到公司结构提升和市场拓展持续呈现良好态势，未来增长可期，上调至买入评级。
        风险提示：食品安全风险、省外市场拓展和高档酒增速不及预期