招商银行金融科技战略的推进进程
        早在2010  年，招商银行就开始构建手机银行App，并在2013  年率先推出微信公众号，金融科技意识领先；2016  年，招商银行正式指出要加快推进金融科技战略，推动公司向“网络化、数据化、智能化”的未来银行转变，并明确零售金融领域的“手机优先”策略、批发金融领域的“线上化”策略以及风险管理预警模型的研发策略；2017  年，招商银行又明确了金融科技银行的目标，并在2018  年又提出对标金融科技公司，拥抱银行3.0  时代。
        零售、批发和风险管理三个方面招商银行金融科技发展领先在零售端，大力运用金融科技，主要是“招商银行”和“掌上生活”两大手机App。2018  年招行提出以月活跃用户（MAU）作为零售业务发展的“北极星”指标，牵引整个招行零售业务的理念向数字化转型，两大App  的MAU  达  8104.67  万，较上年末增长47.24%。我们认为，零售端金融科技应用提升获客能力、提高服务的精准度、促进信用卡业务发展，并推动无卡化战略实施。
        在批发端，2018  年开始深入金融科技布局，我们认为这是其金融科技的最新亮点。在风险管理方面，引入大数据和金融科技，全面提升风险识别、预警能力，2018  所有不良都下降。
        上市银行的金融科技战略的对标分析：优势在零售端
        金融科技发展已经成为各家银行战略的必选项。对比分析工行、建行、民生和中信的金融科技发展，发现：虽然各家银行对金融科技的重视程度不断提高，但招商银行在金融科技领域——尤其是金融科技与零售业务的结合，仍具有无可撼动的地位。
        金融科技公司的对标分析：优势在对公业务和数据资源端
        招行通过对标金融科技公司，发展金融科技技术的同时，发挥银行在批发业务以及数据资源方面的独特优势，与金融科技公司差异化发展，未来在金融科技领域仍大有可为。
        投资建议
        除了营收和净利润两位数增长、NIM  回升、不良率下降、零售优势突出这些基本面原因之外，我们认为：招行金融科技上的优势更为突出，而且，本年内金融科技发展对其零售端的实质影响将逐步显现，强化零售端优势；获得零售溢价可超100%。主要来自量和质两个纬度：其一、随着进入无卡时代，手机APP  代替银行卡，同时借力MAU  考核激励，零售客户数量会出现几何级数增长。目前1.25  亿零售客户，预计未来达到3  亿左右都不是问题；其二、金融科技实力强大后，客户画像更加完善，为客户推送产品和服务更加精准，单位客户的贡献度提升。金融科技在对公领域和风险管理领域的应用也将降低业务运营成本，业务贡献度提升。
        我们预计公司19/20  年营业收入同比增长13%/15%，归母净利润同比增速16%/17%，EPS  分别为3.70  元/4.33  元，BVPS  为23.64  元/26.23  元，对应的PE  为9.6/8.2，对应的PB  为1.50/1.35。维持“买入”评级，六个月目标价43  元，对应1.8  倍的PB。