分品类看，主要品类烟标/  彩盒/  镭射包装业务同比增长8.05%/67.09%/4.62%  至25.66/4.46/6.08  亿元，对收入贡献分别为6.5/6.1/0.9pct。其中，1）烟标业务：卷烟高端化趋势加速公司市占率提升。根据2018  年前三季度数据，一二类卷烟占比达42%，同比上升4pct；公司主打高端烟标，拥有从原材料-烟标的全产业链运营能力，烟标业务收入增速快于行业（2018  年卷烟产量受去库存影响，同比下降0.4%），公司市占率稳步提升；2）彩盒业务：精品烟盒和酒包业务快速放量，是公司收入增长的重要引擎。在彩盒包装领域，公司聚焦精品烟盒、酒包和3C  包装，2018  年，公司在保持如“中华（金中支）”、“茅台醇”、“洋河”等知名客户包装同时，亦持续加大市场开拓，成为英美烟草、菲莫国际等合格供应商资质，并为“劲酒”、“江小白”提供外包装。精品烟盒和酒包2018  年增速均在90%以上（2019  年1  月投资者交流活动披露），3C包装增速放缓至5%左右，主因公司为了应对市场变化，对产品结构进行调整；3）镭射包装：2018  年公司镭射包装增速略有放缓，主要受产能限制，伴随中丰田（镭射包装材料供应方）扩建项目逐步完工，料未来业绩增长有望进入快速上行区间。从单四季度看，公司收入同增17.9%，在当期烟草去库存背景下（2018  年四季度卷烟产量同比下降8.64%），劲嘉凭借设计生产实力，依然维持稳健增长。
        净利润稳步增长，高分红比例彰显投资价值。2018  年公司归属净利润同增26.27%，快于收入增长，主要系公司净利率提升。毛利率端：公司毛利率同比下降0.45pct至43.66%，主要系低毛利率彩盒占比提升。但就单一品类来看，其毛利率仍有不同幅度提升：烟标/镭射包装/彩盒毛利率同比增长0.13/0.06/5.34pct，其中，彩盒毛利率大幅增长主因利润率相对较高的精品烟盒和酒包占比提升，同时，伴随产能利用率提升，有效降低制造摊销成本。费用率端，2018  年公司三项费用率同比下降1.21pct，销售/管理/财务费用率分别同比下降0.09/0.6/0.52pct，其中，财务费用率大幅改善主因利息收入增加，且公司归还短期借款所致。投资收益项，2018年公司投资收益同增125%至0.79  亿元，主要来自理财收益及入股公司如重庆宏声、申仁包装等贡献。2018  年公司在实现靓丽业绩同时，分红比率亦达到92.25%，投资价值彰显。
        发布三年战略发展规划（2019-2021  年），明确大包装及新型烟草发展战略。从目标上，公司计划在未来三年：1）继续保持包装行业的龙头地位，实现利润、规模、股票市值等均处于行业前列；2）年净利润实现两位数增长；3）股东的净利润的比例不低于50%。为了实现这一目标，公司将深耕大包装主业，构建烟标、酒包及其他包装的产品体系，持续提升包装智能设计和新型材料拓展，保证主业的稳健发展；同时，公司将发力新型烟草业务，配合国内外合作方及重点客户，大力拓展HNB  器具、电子烟等新型烟草的研发、生产、营销等工作。
        绑定烟酒产业核心客户，劲嘉加速践行大包装战略。公司作为烟标行业龙头，目前已经进入全国19  家中烟的包装产业链；近年来，公司加速拓展彩盒业务，进入酒包、精品烟盒、3C  包装等领域，伴随印后环节（制盒）精细化和自动化程度升级，公司彩盒设计、制造能力正持续提升。受此推动，公司于2017  年战略入股申仁包装，切入茅台包装供应链；本轮进入五粮液包装体系，亦印证了公司彩盒业务的生产、服务实力。2018  年公司彩盒实现收入4.46  亿元，同增67.09%，我们判断，受益于自身实力的持续增强以及优质客户背书，公司料加速新客户和新产品拓展，未来彩盒高增延续可期。
        强强合作，加速新型烟草领域布局。在新型烟草领域，公司联手云南中烟（国内最大的加热不燃烧烟草出口商），与云烟全资子公司华玉科技成立“嘉玉科技”进行烟具产品生产；同时，公司亦和小米系成立“因味科技”，烟具类产品的研发设计能力极大提升，目前已推出foogo  等新型烟草产品。国内对新型烟草政策区域积极，如今年7  月中烟会议提到尽快制定新型烟草标准，且多家中烟公司已在研发中。看好公司凭借中烟渠道和产品优势，率先和中烟公司共同匹配研发，切入新型烟草市场。
        投资建议：烟标主业稳健趋良，大包装业务渐入佳境，新型烟草打开成长空间，继续维持“买入”评级。公司作为国内上市民营烟标龙头，近两年主业表现稳健，现金流情况佳、财务杠杆率低，紧贴中烟及酒