2018  年公司烟标收入  25.7  亿元，同比+8.1%，销量  353  万大箱，同比+8.0%，可推算单套烟标均价  2.91  元，与  2017年持平；受益高端烟标产品占比提升，毛利率提高  0.13pct  至  45.06%。2018  年彩盒收入  4.5  亿元，同比+67.1%，增速同比+24.4pcts，其中精品烟盒/3C/酒包收入分别  3.0  亿/0.67  亿/0.47  亿元，同比+91.0%/+4.8%/+91.5%；受益于规模效应释放，彩盒毛利率  2018年达  23.5%，改善较为明显。2018  年镭射包装材料收入  6.1  亿元，同比+4.6%，增速同比-19.5pcts，主要系中丰田技改导致产量下滑  12.5%，2019  年有望恢复双位数增长。
        ▍子公司盈利改善+投资收益增加，显著增厚业绩。2018  年公司归属净利润增速  26.3%，绝对增量达  1.5  亿元，主要贡献源自：1）3  家子公司盈利改善合计贡献利润增量  1.06  亿元，其中安徽安泰/劲嘉智能包装/长春吉星  2018  年净利润分别  1.78  亿/0.22  亿/0.38  亿元，同增  0.56亿/0.34  亿/0.16  亿元。2）投资收益增加  0.44  亿元，细分来看，2018  年实现委托理财收益2502  万元，较  2017  年股权公允价值重估利得的  650  万元增加  1852  万元；长期股权投资收益贡献增量  2514  万元，其中重庆宏声业绩恢复导致投资收益同增  516  万元、申仁包装/上海仁彩实现投资收益  1166  万/565  万元、其余参股公司贡献  267  万元。
        ▍展望  2019：大包装仍是成长主要动力，新型烟草或带来弹性。预计  2019  年大包装依然是公司收入和业绩增长的核心支撑，其中烟标业务重点在于提升供应份额，并抢占烟草创新产品订单，我们预测收入增速为  8.0%。彩盒领域，烟精品盒受益市场扩容，有望延续高增，此外在相继与茅台技开司（劲嘉参股申仁包装，直接+间接持股  40.6%）、五粮液精美印务（合资设立嘉美包装，劲嘉智能包装持股  51%）达成战略合作后，酒包亦有望取得突破，预测  2019  年彩盒收入增速  60%。新型烟草领域，经过多年研发积累，公司专利技术已储备充分，2018  年相继合资成立因味科技、嘉玉科技，结合子公司劲嘉科技，同时在电子烟与  HNB  两条赛道发力，一旦政策明朗，有望打造新的增长极。
        ▍风险因素：卷烟需求疲弱；彩盒拓展低于预期；新型烟草政策收紧。
        ▍投资建议：维持2019-2020年收入增速预测  17.1%/16.3%，新增  2021年增速预测  16.5%；维持  2019-2020  年  EPS  预测  0.59/0.69  元，新增  2021  年  EPS  预测  0.81  元。公司传统烟标业务稳健、彩盒包装拓展成效显著，新型烟草布局领先且有望贡献收入弹性，同时考虑到  2019Q1  业绩保持良好增长，维持“买入”评级。