由于财务费用增长超预期，我们下调  2019/2020/2021  年  EPS  分别为  0.65/1.22/1.40  元(2019  年/2020年业绩前值分别为  0.80/1.42  元)。采用  2020  年行业平均  PE13.03倍，上调目标价至  15.90  元。
        公司  2018  年四季度业绩低于市场预期。公司  2018  年实现归母净利润  16.1  亿元，同比下滑  20%。主要由于公司财务费用增长。公司财务费用因利息支出和汇兑损失增加由  2017  年的  4.4  亿元大幅增长至2018  年的  13.3  亿元。其中汇兑损益由  2017  年的  4.7  亿元汇兑收益转为  2018  年的  2.6  亿元汇兑损失。同时公司  2018  年由于四季度油价下跌等因素计提  0.6  亿存货跌价损失。
        2019  年  PTA  供需整体处于紧平衡，公司作为行业龙头显著受益。公司参控股  PTA  产能  1350  万吨。子公司逸盛大化，浙江逸盛及海南逸盛  2018  年分别实现归母净利润  3.9  亿元，1.9  亿元及  1.4  亿元，实现  PTA  吨净利约  120  元/吨。2019  年二季度  PTA  装置因检修供需好转，我们预计二三季度  PTA  价差将扩大。根据目前公开的聚酯各环节新投产能计划，我们对聚酯各环节的供需平衡做了测算，2019  年  PTA行业开工率保持在  82%左右。
        浙江石化项目稳步推进。截止  2018  年末，浙石化一期工程建设安装等工作已经基本完成。公司逐步转向试生产准备及预销售阶段。
        风险提示：油价下跌;PTA，芳烃加工区间减小。