利润分配方面，公司拟每10  股派发现金红利1.0  元（含税）。公司预计1Q19  归母净利润5.73-7.00  亿元，同比增长-10%~10%。
        PX  价差维持高位。2018  年，PX  平均价格1068  美元/吨，同比+25%；“PX-石脑油”价差448  美元/吨，同比+26%。1Q19，PX  平均价差557  美元/吨，虽环比有所下滑，但在“PX-PTA-涤纶长丝”产业链中，仍维持较高盈利。
        2018  年全年PTA  价差同比扩大25%，4Q18  PTA-涤纶价差大幅收窄。2018年，PTA  均价6447  元/吨，同比+25%；“PTA-0.655*PX”平均价差（不含税）808  元/吨，同比+45%。涤纶POY  均价9552  元/吨，同比+14%；“涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG”平均价差（不含税）1325  元/吨，同比+4%，基本持平。但4Q18  由于油价大跌、下游需求不足，PTA-涤纶价差大幅回落，4Q18  PTA  平均价差623  元/吨，同比-11%，环比-46%；涤纶POY  平均价差1206  元/吨，同比-11%，环比-21%。
        4Q18  毛利大幅下降和期货亏损拖累盈利。4Q18，油价大跌带动PTA-涤纶价差环比大幅收窄，4Q18  公司实现毛利10.65  亿元，较3Q18  环比下降7.34亿元。此外，4Q18  公司公允价值变动净收益-4.57  亿元，环比下降5.34  亿元，我们判断主要由于期货亏损。2018  年全年，公司期货公允价值变动损益-4.34亿元。
        炼化一体化项目稳步推进。公司控股浙石化4000  万吨/年炼化一体化项目51%股权，项目总投资1731  亿元，包括4000  万吨/年炼油、800  万吨/年对二甲苯和280  万吨/年乙烯，分两期实施。截至2018  年末，一期项目建设安装工作基本完成，逐步转向试生产准备及预销售阶段。公司2018  年底在建工程589.09  亿元，较年初增长282.18%，主要由于浙石化投资建设支出增加。2019  年3  月，公司公告拟非公开发行不超过80  亿元，用于浙石化二期项目。
        盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021  年归母净利润分别为24  亿元、28  亿元和30  亿元，EPS  分别为0.38、0.45、0.48  元，2019  年BPS  为3.59  元。参考可比公司估值水平，考虑到公司在可比公司中目前产业链最为完善，4000  万吨/年炼化项目规模最大，给予其2019  年35-37  倍PE，对应合理价值区间13.30-14.06  元（2019  年PB  为3.7-3.9  倍），维持“优于大市”评级。
        风险提示：产品价格大幅波动；浙石化炼化项目进度不及预期。