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>> 中信建投-荣盛石化(002493)2018年年报点评:PTA高景气依旧,炼化项目即将进入收获期-190418
上传日期:   2019/4/18 大小:   669KB
格式:   pdf  共7页 来源:   中信建投
评级:   买入 作者:   邓胜,郑勇
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公司向全体股东每  10  股派发现金红利  1.00  元(含税)。
        公司于  3  月  30  日发布  2019  年一季度业绩预告,预计  2019Q1实现归母净利润  5.73-7.00  亿元,同比增长-10%~10%。
        简评  
        强烈看好  19  年  PTA,公司盈利将进一步增加:公司  PTA  业务实现收入  221.4  亿元,同比增长  15.4%,毛利率  7.47%,同比增长3.73%。公司控股子公司逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛石化有限公司主营业务为  PTA,控股和参股  PTA  产能共计约  1,350  万吨。18  年分别实现净利润  4.59、6.49  和  4.57  亿元,同比增长  388%、89.2%和  762%。PTA  行业自  2015  年以来产能出清速度加快,集中度持续增加,同时下游需求不断增长,供需关系逐步平衡,公司作为  PTA  行业的龙头企业之一,加工成本相对较低,上下游定价话语权较强,PTA  毛利率有所提升。进入  3  月下旬以来,PTA价差维持在  1000  元/吨以上,2019Q1PTA  库存处于低位,为  3.6天,19  年基本无  PTA  新增产能,而预计下游聚酯  19  年扩张增速在  6%以上,后续  PTA  价差有望稳定或继续扩大。另一方面,4月  7  日下午,台化  ARO#3  发生的爆炸事件导致上游  PX  价格的上升,后续  PTA  价格有望保持坚挺。作为  PTA  行业龙头企业之一,公司  19  年盈利有望在  18  年基础上进一步增加。
        PX  盈利尚可,苯盈利有所下滑:公司  18  年芳烃业务实现收入190.8亿元,同比增长34.1%,实现毛利24.4亿元,同比增长33.3%,毛利率  12.8%,同比下降  0.08%。公司全资子公司中金石化主要业务为苯及  PX,苯年生产能力  48  万吨,PX  生产能力  160  万吨,18  年上半年实现净利润  7  亿元,下半年  1.97  亿元,全年净利润同比下降  11.9%。2018  年  PX  全年平均价格为  1066  美元/吨,同比增长  125%,平均价差为  3506  元/吨,同比增长  23.7%,PX  18  年盈利情况较好,19  年  Q1  PX  平均价格为  1078  美元/吨,价差3741  元/吨,仍维持在较高水平,随着  4  月  7  日台化  ARO#3  发生爆炸,87  万吨  PX  产能可能关闭  1  个月,对于PX的供给产生了一定影响,PX的盈利将会好于市场预期。2018年苯全年平均价格为6420元/吨,同比下降4.85%,价差为  1691  元/吨,同比下降  41%,受到苯价格及价差下滑影响,公司芳烃业务毛利率有所下降。
        经营性现金流稳定增长,进入资本市场发展大炼化项目:公司  2018  年经营活动产生的现金流量净额为  48.3  亿元,同比增长  17.7%,稳定的现金净流入能够保证公司的平稳运营。18  年  6  月底公司  60  亿元非公开发行股票募集资金到位,有效助力公司进一步延伸产业链。同时,公司于  19  年  3  月  27  日发布公告,拟发行不超过  6  亿股,募集不超过  80  亿元,用于浙石化  4000  万吨/年炼化一体化二期项目,为公司开展大炼化项目提供了资金保障。公司  18  年财务费用为 
 
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