>> 中信建投-荣盛石化(002493)2018年年报点评:PTA高景气依旧,炼化项目即将进入收获期-190418
| 上传日期: |
2019/4/18 |
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pdf 共7页 |
来源: |
中信建投 |
| 评级: |
买入 |
作者: |
邓胜,郑勇 |
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公司向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元(含税)。 公司于 3 月 30 日发布 2019 年一季度业绩预告,预计 2019Q1实现归母净利润 5.73-7.00 亿元,同比增长-10%~10%。 简评 强烈看好 19 年 PTA,公司盈利将进一步增加:公司 PTA 业务实现收入 221.4 亿元,同比增长 15.4%,毛利率 7.47%,同比增长3.73%。公司控股子公司逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛石化有限公司主营业务为 PTA,控股和参股 PTA 产能共计约 1,350 万吨。18 年分别实现净利润 4.59、6.49 和 4.57 亿元,同比增长 388%、89.2%和 762%。PTA 行业自 2015 年以来产能出清速度加快,集中度持续增加,同时下游需求不断增长,供需关系逐步平衡,公司作为 PTA 行业的龙头企业之一,加工成本相对较低,上下游定价话语权较强,PTA 毛利率有所提升。进入 3 月下旬以来,PTA价差维持在 1000 元/吨以上,2019Q1PTA 库存处于低位,为 3.6天,19 年基本无 PTA 新增产能,而预计下游聚酯 19 年扩张增速在 6%以上,后续 PTA 价差有望稳定或继续扩大。另一方面,4月 7 日下午,台化 ARO#3 发生的爆炸事件导致上游 PX 价格的上升,后续 PTA 价格有望保持坚挺。作为 PTA 行业龙头企业之一,公司 19 年盈利有望在 18 年基础上进一步增加。 PX 盈利尚可,苯盈利有所下滑:公司 18 年芳烃业务实现收入190.8亿元,同比增长34.1%,实现毛利24.4亿元,同比增长33.3%,毛利率 12.8%,同比下降 0.08%。公司全资子公司中金石化主要业务为苯及 PX,苯年生产能力 48 万吨,PX 生产能力 160 万吨,18 年上半年实现净利润 7 亿元,下半年 1.97 亿元,全年净利润同比下降 11.9%。2018 年 PX 全年平均价格为 1066 美元/吨,同比增长 125%,平均价差为 3506 元/吨,同比增长 23.7%,PX 18 年盈利情况较好,19 年 Q1 PX 平均价格为 1078 美元/吨,价差3741 元/吨,仍维持在较高水平,随着 4 月 7 日台化 ARO#3 发生爆炸,87 万吨 PX 产能可能关闭 1 个月,对于PX的供给产生了一定影响,PX的盈利将会好于市场预期。2018年苯全年平均价格为6420元/吨,同比下降4.85%,价差为 1691 元/吨,同比下降 41%,受到苯价格及价差下滑影响,公司芳烃业务毛利率有所下降。 经营性现金流稳定增长,进入资本市场发展大炼化项目:公司 2018 年经营活动产生的现金流量净额为 48.3 亿元,同比增长 17.7%,稳定的现金净流入能够保证公司的平稳运营。18 年 6 月底公司 60 亿元非公开发行股票募集资金到位,有效助力公司进一步延伸产业链。同时,公司于 19 年 3 月 27 日发布公告,拟发行不超过 6 亿股,募集不超过 80 亿元,用于浙石化 4000 万吨/年炼化一体化二期项目,为公司开展大炼化项目提供了资金保障。公司 18 年财务费用为 
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