从历史情况看，生产大于需求的格局短时间内确实意味着经济企稳，但中期仍会产生库存压力，从而压制价格因素，并导致新一轮去库存周期。另一方面，若依据往年经验，贷款投放在四个季度间节奏为30%：25%：25%：20%，但今年一季度新增人民币贷款已经高达58058亿元，较去年同期多投放将近一万亿元，则在贷款额度约束下，今年下半年特别是四季度信贷投放面临压力。  
        本周综述：    
        高频实体情况方面，原油价格继续上行，需求端看本周美国经济数据相对强劲，市场对美国经济衰退预期有所缓解，原油消费端仍保持稳定。但供给端，沙特超额完成减产后，进一步压缩产量空间有限，同时产油国间分歧加大，市场对7月份增产预期有所升温，预期短时间内油价或保持高位震荡。国内煤炭价格上，供给端尽管大秦线因检修导致发运回落，但煤炭复产下整体供应偏紧情况有所回落，同时煤炭日耗仍较往年偏高，短时间内煤价仍有压力，同时中期关注4-6月煤炭安全检查可能带来的供给扰动。  
        流动性及利率方面，在月中税期和MLF到期的情况下，本周央行再度重启公开市场操作，并选择采用逆回购+MLF的方式等量对冲到期MLF规模，市场资金面一度较为紧张，随后随着税期度过而稍有回落。一季度经济数据集中公布，GDP  短期企稳，生产消费均好于市场此前预期水平，经济增长短期企稳预期得以坐实，债市利空出尽后稍有反弹。往后看，流动性上，央行在MLF对冲上选择了相对较为谨慎的操作方法，反映货币政策态度已经较前期有所收紧的事实，但同时，上周国常会仍强调保持货币政策对小微企业支持，本轮降准过程是否已经彻底结束还有待观察，而基本面上增长改善预期短时间内亦难以撼动，利率中枢短时间内仍将相对弱势。信用债方面，上周信用利差多数稍有上行，交投活跃度有所下落。在债市面临多重压力，增长和实体流动性稍有改善的情况，仍建议继续关注潜在资质下沉机会。  
        风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。