▍业绩基本符合预期。2018  年，公司实现营收  19.03  亿元（yoy+14.2%）归母净利润  1.39  亿元（yoy+12.6%），扣非归母净利润  1.28  亿元（yoy+15.1%。）按季度看，2018Q4  公司实现营收  4.84  亿元（yoy+10.7%），归母净利润  2447万元（yoy-7.0%），扣非归母净利润  2161  万元(yoy+13.2%)。公司营收和净利润基本符合我们的预期。
        ▍数字阅读保持平稳发展，2019  年市场竞争或加剧。2018  年，公司数字阅读业务实现收入  16.6  亿元（yoy+5.6%），其中公司阅读平台  MAU  达到  1.2  亿（yoy+15.4%），继续保持行业第一阵营。内容方面，公司引进了《十九岁的时差》《金庸作品集》等优质内容；投资南京分布增加原创内容供给；报告期内，公司内容库已经沉淀超过  50  万册数字图书，同时积极拓展有声内容及漫画内容。值得注意的是，2019  年年初开始，基于免费广告模式数字阅读平台迅速发展，行业竞争或加剧，建议关注公司相关应对及其对公司业绩相应影响。
        ▍版权业务继续高速增长，硬件业务筹划出售参股公司。基于多年积累优质原创内容，公司  IP  运营业务高速增长，2018  年实现收入  1.37  亿元（yoy+272.9%）。2019  年  3  月，公司宣布筹划参股设立影视公司，未来或将加大  IP  项目开发；另一方面，公司阅读硬件业务实现收入  8831  万元（yoy+63.9%），发布了  iReader  T6、iReader  Smart  等一系列智能硬件产品。考虑到硬件业务毛利率较低，公司2019  年  3  月筹划将硬件业务出售参股公司，以平衡长期战略和短期盈利需求。
        ▍风险因素：免费模式普及对公司业绩冲击；IP  运营项目波动风险；盗版风险。
        ▍投资建议：基于阅读平台，构建内容创作、分发、衍生等综合体系仍然是公司核心战略。我们推测，公司作为数字阅读龙头大概率将入局免费阅读，短期投入或加大，影响公司短期业绩，但中长期竞争壁垒或将加强。我们下调  2019/20年  EPS  预测至  0.35/0.39  元（原预测为  0.41/0.46  元），新增  2021  年  EPS  预测  0.43  元。当前股价对应  2019-21  年  PE  为  62/55/50  倍，维持“增持”评级。