公司业绩仍然保持中速增长，但受数字阅读市场竞争加剧等因素影响，增速较前期有所放缓。
        数字阅读业务环比保持增长，毛利率出现企稳趋势。2018  年上半年公司实现营业收入9.37  亿元，同比增长18.2%，核心是阅读业务收入。掌阅APP2018H1  平均MAU  达到1.1  亿，环比增长  5.8%。从季度数据来看，2018Q2  公司整体实现收入4.71  亿元，同比增长13.6%，环比增长0.84%；2018Q2  实现归母净利润4272.9  万元，同比增长32.1%，环比增长19.6%。  2018H1  毛利率为29.3%，同比下滑1.5pct，环比提升0.4pct，毛利率有一定企稳趋势。费用率有所提升，2018H1  销售费用率为15.3%，同比提升1pct；管理费用率为8.5%，同比提升1pct，主要原因来自于公司增加了品牌营销费用以及研发支出所致。2018H1  净利率8.32%，同比下滑0.3pct。
        继续聚焦精品内容，IP  运营有望打开长期成长空间。报告期内，公司持续拓展内容边界，并发力原创文学，引入包括《百年孤独》、《三毛典藏全集》、《刘心武爷爷讲红楼梦》等精品内容；独家引入人民文学权威版本新课标系列图书，包括《小王子》、《林海雪原》等精品内容；此外，公司成立了掌阅漫画，进一步丰富了“掌阅文学”的内容品牌。2018H1  年，公司旗下版权授权子公司掌阅互娱实现营收1.15  亿元，实现净利润2543.2  万元（2017  年全年为2238.9  万元），实现快速增长。我们认为未来随着公司精品IP  不断沉淀，开花结果，IP  运营业务有望打开长期成长空间。
        推出新一代电子阅读器，发布“掌阅课外书”拓展课外阅读生态。报告期内，公司发布了iReader  T6  新一代纯平电子阅读器产品，进一步改善用户硬件阅读体验。此外，2018  年8  月，掌阅宣布发布“掌阅课外书”，推出掌阅课外书的APP  和电子书阅读器，精选来自全球36  个国家的20000  多本优质图书，进军青少年课外阅读市场，进一步拓展自有数字阅读生态。我们认为，未来公司将持续构建硬件-平台-内容良性循环，打造自有数字阅读生态，持续拓展自有商业模式护城河。
        风险因素。数字阅读行业竞争加剧；盗版风险；IP  开发不及预期
        下调至“增持”评级。受行业竞争以及移动互联网其他娱乐形式迅猛增长影响，公司收入增速有所减缓，我们调整公司2018-20  年EPS  预测为0.40/0.53/0.68  元（原预测为0.44/0.61/0.81  元）。当前价格27  元，对应2018-20  年PE  为67/51/40  倍，下调为“增持”评级，考虑到公司流通盘较小，股价波动较大，且近期将有较大规模限售股解禁，暂不给予目标价