2017 年公司数字阅读规模持续增大，营收和利润保持50%以上高速增长，印证了数字阅读行业高景气度判断。具体从单季利润来看，2017Q1-Q3，公司分别实现营业收入3.79 亿，4.14 亿，4.37 亿，保持稳步环比增长；归母净利0.36 亿，0.33 亿，0.29 亿，在市场竞争加剧背景下利润率环比出现短期下滑。我们认为，数字阅读行业未来2-3 年将保持持续高景气度，公司数字阅读营收未来2-3 年仍将保持持续高速增长。此外，随着公司规模效应不断显现，利润率有望得到改善。
    成立产业基金加强资本布局，数字阅读品牌迎来重要升级。2017 年12 月公司公告，控股股东成湘均、张凌拟参与投资设立合伙企业型产业基金，投资TMT、人工智能、新文化新消费、互联网等领域的项目投资，产业基金计划规模在3 亿元以上。我们认为，此举是公司上市之后加强资本运作的重要举措，预计未来公司在资本端有望持续发力，从资本和业务两方面助力公司发展；此外，2018 年1 月，公司宣布知名艺人王俊凯成为掌阅首席阅读官，入驻掌阅APP 内订阅号。数据显示，掌阅APP 活跃用户中，近七成为90 后。我们认为，此举将是公司自身数字阅读品牌重要升级，将有望助力公司获取新用户同时增强用户粘性，持续做大做强阅读平台。
    稀缺互联网平台型公司，IP 运营业务打开中长期成长空间。公司是A 股ToC商业模式的唯一互联网平台型龙头公司，具有显著稀缺性。此外，公司作为龙头将享受数字阅读行业成长以及市场份额集中的红利，IP 综合运营将有望中长期为业绩增长提供动力：近期，由掌阅言情小说天后姜小牙作品改编的电视剧《一念时光》即将开机，我们预期随着公司在原创文学内容布局不断开花结果，优质IP 价值将逐步显现，从而打开公司成长空间。
    风险因素。数字阅读行业竞争加剧；盗版风险；IP 开发不及预期等。
    维持“买入”评级。考虑到市场竞争加剧对利润率带来一定压力，我们微调整公司2017-19 年EPS 预测至0.33/0.52/0.73 元（原预测0.36/0.55/0.78元）。当前价格44.35 元，对应2017-19 年PE 为135/85/60 倍。公司仍处于高速成长期，未来存在显著成长空间，维持“买入”评级。