事件评论
        公司营收增速略超预期，国内市场开拓快速推进。2018  年公司实现国内市场营收2.52  亿元，同比增长61.54%，我们预计2019  年一季度公司国内市场实现营收7500  万元左右，同比增长80%左右。我们认为，国内市场的快速开拓是公司营收实现高速增长的主要原因。一方面，随着湿粮产能的快速投放，公司有望进一步巩固在湿粮市场的领先地位；另一方面，新产品顽皮无谷低敏粮有望在2019  年继续快速放量。我们预计2019  年公司干粮有望实现营收1  亿元左右，同比实现翻倍增长。
        成本提升叠加费用增长，2018  年公司业绩有所下滑。一方面，公司原材料价格明显提升，2018  年鸡肉价格快速上涨，其中大胸鸡肉价格下半年价格最高突破1.5  万元/吨，同比增长超过40%，我们测算鸡胸肉价格上涨将拖累公司毛利率3  个百分点左右；另一方面，公司在费用端的投入快速增长，2018  年公司销售费用达到1.4  亿元，同比增长超过1倍，公司研发费用达到4082  万元，而2017  年研发投入只有281  万元。
        加快线上渠道开发，全产品矩阵和全渠道布局日渐成行。2018  年公司先后投资了俊慕电子、威海粉橙等电商运营团队，并与苏宁易购和阿里巴巴签订了战略合作备忘录，2019  年公司又与京东携手从而实现了国内三大电商平台的全覆盖。之前公司做国内市场的优势主要在线下，线下的渠道布局相对较广。我们认为，公司线上的发展思路非常清晰，通过优秀的电商运营团队来实现公司线上渠道的突破，从而快速积累起线上流量，实现国内市场营收的高速增长。在中宠全产品矩阵的带动下，公司线上和线下渠道有望同步发力，最终逐步形成公司的品牌影响力。
        给予公司“买入”评级。我们预计2019  和2020  年EPS  分别为0.76和1.27  元，对应PE  分别为46  和27  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  鸡肉等原材料价格大幅上涨以及公司营销费用的快速增长可能会拖累公司业绩；
                              2.  宠物主粮和宠物零食市场竞争激烈，公司产能的投放与渠道的拓展有可能不达预期。