流动性环境发生边际变化，但尚未出现紧张局面，需关注6-7月短贷和票据到期高峰的流动性冲击。科创板推出在即，科创板基金以及以科创板打新为主要方向的产品开始大规模推出，打新配市值带来新的增量资金。期指松绑后，量化产品有望回归。总的来看，当前股市流动性出现了宏观流动性边际变差，但是科创板和期指松绑又会给A股带来新增量资金。短期内，科技龙头和大盘蓝筹将会受益于这种变化趋势。
        【观策·论市】宏观流动性的边际变化。一季度社融超预期带来经济企稳的同时，宏观杠杆率有一定提升，在此背景下近期货币政策委员会重提“把好流动性总闸门”。虽然今年央行在降准的同时，在公开市场大规模回收流动性，但短端利率仍处于历史较低水平并未明显提升，所以目前只是宽松流动性的边际削弱还远谈不上紧缩。考虑到中短期信贷后续会集中到期及6~7月MLF到期规模高，如果货币政策仍继续保持稳健，届时可能出现流动性紧张。
        【论道·机杼】期指松绑和科创板打新有望给A股带来增量资金。一方面，科创板相关的公募和私募基金在积极申报中，部分产品将参与科创板打新。而参与网下配售需要其所持非限售股份和存托凭证达市值达到一定规模，那么在备战打新科创板期间，这些产品会相应配置现有A股带来增量资金。另外，股指期货交易再迎松绑，继续降低交易保证金和手续费率、提高日内最大开仓量，期现货市场量化对冲交易有望逐渐回归常态，相应增加对现货的配置需求；且期货套期保值功能的恢复有利于吸引中长期资金对A股配置。
        【中观·景气】消费企稳，制造业投资意愿恶化。一季度GDP增速虽好于预期值但不改缓慢下行趋势。3月社会消费品零售总额同比增速反弹；必需消费品依然保持稳健增长，汽车的零售端持续负增长拖累整体消费改善的进程；但地产产业链的消费出现积极变化。基建投资和房地产投资为整体投资回暖带来较强支撑。盈利持续恶化和产能利用率降低的情况下，制造业进一步缩减资本开支。进入二季度后，制造业增值税率下调将在一定程度上增厚盈利。
        【资金·众寡】融资净买入总体平稳略降，短期解禁压力增大。北上资金流出规模有所收窄，但在各交易日的流向和规模仍处于波动状态。
        在外资放缓的情况下，融资仍保持了日均近42亿元的净买入额，全周融资净买入169亿元。从资金需求来看，重要股东计划减持规模已经逐渐回落至平均水平，但近期单周解禁规模有明显扩大，对短期股市资金面压力增大。
        【主题·风向】三条主线布局下周主题机会：1、事件催化主线：第二届一带一路峰会（4月25日至27日举行、一带一路框架下最高规格的国际合作平台、中国今年最重要的主场外交）、第二届数字中国建设峰会（5月6日至5月8日举行）；2、主题轮动主线：TMT主题（5G、云计算、工业互联网、人工智能、大数据等）；3、改革主题主线：金融供给侧改革（金融科技、互联网金融：政治局会议首提“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”，金融供给侧结构性改革是重点之一）。
        【数据·估值】A股估值整体出现小幅回升，通信、军工提升明显。
        风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，业绩不及预期。