2、18  年自有版权销售码洋基本持平（YOY0.35%）、非自有版权销售码洋下滑（YOY-7.76%）。整体销售折扣平稳（约  52~54%），定价全面提升（自有版权图书平均提价  8.66%、非自有版权图书平均提价  25.66%）。除销售图书个体差异外，也适应当前图书零售渠道的电商高折扣销售模式。此外，收入占比较低但毛利率较高的数字图书、图书零售、其他版权业务（游戏/影视等授权）增速亮眼。①自有版权图书策划与发行业务，18  年公司新增动销品种中自有版权图书为  396  种，18  年公司自有版权图书策划与发行业务实现营收  6.92  亿元（YOY-0.31%），毛利率  51.75%（-0.92pct），18  年电商渠道更为频繁地开展“满减”“赠券”等大力度促销活动。公司已在  18  年以专业化为原则对发行团队进行了拆分，新经典发行主要负责文学及其他非少儿品类的图书发行，爱心树负责童书发行。同时开设“新经典”和“爱心树”两家自营旗舰店。18  年公司文学类图书实现营收  4.85  亿元（YOY-3.98%、在自有版权里收入占比约  70%）、毛利率  52.04%，部分头部产品销量出现下滑对主营业务带来一定压力。公司积极应对，有序推出新作（《假面山庄》《悲剧人偶》《黎明之街》等），挖掘系列产品潜力。其他经典产品《活着》《霍乱时期的爱情》《百年孤独》等销售稳定。18  年王小波作品销售整体走高，《一只特立独行的猪》《沉默的大多数》增幅超  10  万册。新书方面表现较好的产品有村上春树《假如真有时光机》，余华《在细雨中呼喊》《兄弟》，著名主持人鲁豫新作《偶遇》等。18  年公司少儿类图书实现营收  1.47  亿元（YOY10.95%、在自有版权里收入占比约  21%）、毛利率  51.67%，其中经典作品《窗边的小豆豆》《一粒种子的旅行》《鸭子骑车记》《小黑鱼》《编程真好玩》《爱心树》等销量均达  10  万册以上。②非自有版权图书发行业务，18  年公司非自有版权图书发行业务实现营收  1.27  亿元（YOY-7.43%），主要系《人民的名义》随着同名电视剧带来的拉动效应减弱后，销量同比大幅下滑。随着教育改革对学生提升阅读能力的注重，国内相关经典著作继续升温，公司非自有版权图书中《平凡的世界》《人生》《穆斯林的葬礼》《边城》《四世同堂》《雷雨》等名家名作销量较为突出。
        3、公司依托优质的版权资源(3900  种)、极具竞争力的编辑策划团队（203  人）和发行团队（161  人），专注国内外优秀作品的发掘、策划与发行，打造了一批“畅销+长销”的经典图书。展望未来，公司将聚焦主业，加强自有版权图书优势，继续发力原创及非虚构内容。①公司畅销地位（老书为主）：18  年公司大部分长销产品依然延续市场优势，有  3  种图书进入开卷年度虚构类畅销榜单前  10  名（《解忧》第2、《平凡的世界》第  6、《百年孤独》第  9），有  12  种图书进入当当网年度图书畅销榜单前  100  名，有  7  种图书进入京东网年度图书畅销榜单前  100  名。19  年以来受《流浪地球》等电影&话题带动、科幻图书销量大增，公司图书排名略有下降，但在虚构类  top30  仍保持较高的占有率（19  年  1-3  月《解忧》《活着》《平凡的世界》《百年孤独》等12  部经典图书进入零售渠道畅销榜虚构类  top30），《窗边的小豆豆》稳居少儿类  top5，非虚构类也有  2  部进入  top30。
        4、盈利预测与投资评级：我们预计公司  2019-2021  年归母净利分别为2.83/3.24/3.56  亿元，对应  EPS  分别为  2.09/2.39/2.63  元，对应当前  PE  分别为  30/26/24X，维持“推荐”评级。
        风险提示：老书生命周期不能持续、新书销售不理想、少儿及非虚构类图书业务不及预期、图书行业政策变化、纸张/版税/人工/仓储物流等成本上涨、核心编辑及发行人才流失、读者阅读偏好改变、宏观经济下滑风险、市场风格切换等。
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