考虑到公司未来的收入增速和商业模式，我们认为公司合理估值区间在2019年20-25倍EV/EBITDA，首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价52元。
        ▍快速增长的第三方定制型IDC厂商。公司成立于2009年，以定制型数据中心服务为主，采取“先订单，再建设，后运营”的业务模式。公司目前在国内拥有15个自建数据中心，并拥有独立的数据中心设计院，下游客户包括阿里巴巴、腾讯、百度、平安保险、网易等国内主要互联网&金融服务商。上海国资旗下市北高新（集团）为公司控股股东，持有公司36.8%股份。公司于2017年在上海证券交易所上市，2018年实现营收9.10亿元，同比+74.9%，其中IDC服务业务6.50亿元，IDC解决方案业务及其他2.60亿元，EBITDA为3.30亿元，同比+32%。
        ▍国内IDC市场中长期成长性确定。国内IDC市场受益于视频、5G、云计算等领域的迅速发展，保守预计未来三年CAGR超30%；一线地区对于数据中心能耗、效率限制逐渐增加，国内IDC供给状况开始改善。当前电信、联通、移动占据国内市场主要份额，第三方IDC公司逐渐崛起。长期来看，国内IDC企业收入提升，盈利能力有望改善：1）营收端，头部IDC厂商将长期受益于市场成长性、集中度提升双重逻辑，优势公司收入CAGR或超40%；2）盈利端：本土IDC厂商长期有望受益于宽松流动性带来的融资成本&环境改善、规模效应带来的PUE能耗降低（当前国内行业平均2.2）、一线城市资源稀缺性溢价以及供需改善带来的出租率提升等，EBITDA  Margin有望逐步向全球市场50%的平均值靠拢。
        ▍公司综合实力扎实，中期成长性较为突出。1）IDC资源：截至2018年底，公司IDC资产（含在建）超过15.5亿元，在运营15个自建IDC，12个位于杭州&上海，部署1万余机柜，10.7万台服务器；2）运营能力：2017年公司IDC  PUE指标1.4，显著领先全球（1.9）、国内（2.2）平均水平，自2014年至今，公司管理的IDC已经累计60个月无宕机记录；3）客户资源：公司目前已覆盖阿里巴巴、腾讯、百度等主要云服务、互联网公司，2018年TOP  5客户收入占比超过87%；4）成长性：公司当前签约主要IDC合同周期内服务费合计超过100亿元，2018年5月，公司收到阿里巴巴IDC需求意向函，2019年3月双方签署具有法律效力的合作备忘录，两种不同合作模式分别对应未来10年40.40亿元（不含电价）、82.80亿元（含电价）的服务销售收入。
        ▍市场估值逻辑有望从PE向EV/EBITDA切换。IDC属于典型重资产业务，企业营收增长主要依赖于IDC资源持续扩充，以及资源运营效率持续改善。当前海外市场主要基于EV/EBITDA方式对IDC资产进行估值定价。目前美股市场IDC公司EV/EBITDA（2018）在16~21x之间，例如Equinix（全球最大零售型IDC）、DLR（全球最大批发型IDC）EV/EBITDA（2018）分别为20X、18X，EBITDA  CAGR（2018~2020）为10%、6%。随着本土机构对IDC产业属性认识度加深，国内IDC资产估值定价方式有望由当前PE向EV/EBITDA方式进行切换。
        ▍风险因素：国内云厂商收入增速放缓风险；行业竞争持续加剧风险；公司信贷融资成本快速上升风险；公司在运营数据中心出现宕机&违反SLA等风险；过度依赖于单一大客户风险等。
        ▍首次覆盖给予"买入"评级：作为阿里巴巴IDC业务核心合作伙伴之一，公司中长期业绩确定性、成长性较为突出。预计公司2019/20/21年净利润为1.62/2.66/3.63亿元，EBITDA为5.46/9.19/12.23亿元。海外IDC公司通常采用EV/EBITDA法估值，且估值倍数与收入增速接近，考虑到公司未来营收增长较快以及商业模式特点等，我们认为公司合理估值区间在2019年20-25倍EV/EBITDA，首次覆盖给予公司"买入"评级，目标价52元。