▍业绩表现：2018年全年公司IDC服务业务收入6.5亿元，IDC解决方案及其他业务收入2.6亿元，TOP  5客户营收占比87.4%。利润率方面，公司2018年整体毛利率、净利率分别为29.7%、15.7%，实现EBITDA  3.3亿元，同比+32%，EBITDA  Margin为36%，当期利润率较低的IDC解决方案业务拉低了公司整体利润率水平。偿债能力方面，公司2018年利息支出0.24亿元，净负债/EBITDA、EBITDA/利息支出比率分别为3.7X、13.8X，整体偿债能力良好。
        ▍IDC资源：截至2018年底，公司共运营15个自建数据中心，部署10465个机柜，10.7万台服务器，电力容量合计约21.96万千瓦，IT电力容量合计约6.81万千瓦。地理分布上，公司的两个数据中心位于河北省张北县，其他则集中于上海、杭州、深圳等地。过去数年来公司IDC资产规模保持稳健增长。根据公司公告数据，2018年公司新交付杭州萧山、深圳创益一期两个IDC项目。截至2018年末公司IDC（固定资产）账面净值13.4亿元，同比2017年增加5.4亿元，IDC资产（在建工程）2.1亿元。
        ▍行业展望：国内IDC市场受益于视频、5G、云计算等提升，保守预计未来三年CAGR超30%；一线地区对于数据中心的能耗、效率限制逐渐增加，国内IDC供给状况开始改善。竞争格局看，电信、联通、移动占据市场主要份额，第三方IDC公司逐渐崛起。长期来看，国内IDC企业收入提升，盈利能力有望改善：1）营收端，头部IDC厂商将长期受益于市场成长性、集中度提升的双重逻辑，优势公司收入CAGR或超40%；2）盈利端：本土IDC厂商长期有望受益于宽松流动性带来的融资成本&环境的改善（当前长期借贷成本约7%）、规模效应带来的PUE能耗降低（当前国内行业平均2.2）、一线城市资源稀缺性溢价以及供需改善带来的出租率提升等，EBITDA  Margin有望逐步向全球市场50%的平均值靠拢。
        ▍公司展望：公司作为阿里巴巴IDC业务重要的合作伙伴，并拥有突出技术、运营能力，我们看好其中长期的成长性：1）2017年公司IDC  PUE指标1.4，显著领先全球（1.9）、国内（2.2）的平均水平；自2014年至今，公司管理的IDC已经累计60个月无宕机记录。2）公司目前已覆盖阿里巴巴、腾讯、百度等主要云服务、互联网公司；2018年TOP5客户收入占比超过87%。3）公司当前已公告签约主要IDC合同周期内服务费合计超过100亿元，目前在建项目预计将于2019年陆续建成交付。同时IDC运营效率改善、解决方案输出等亦可能成为公司新的增长点。
        ▍风险因素：国内云厂商资本支出巨幅波动风险；行业竞争持续加剧风险；公司融资成本快速上升风险；公司在运营数据中心出现宕机&违反SLA等风险；和战略客户关系动荡风险。
        ▍投资策略：国内IDC板块兼具业绩确定性、成长性以及估值方法切换的可能。数据港作为国内领先的第三方IDC厂商，技术、运营能力突出，且为阿里巴巴当前IDC服务核心合作伙伴之一，我们看好公司中长期成长性。根据Wind一致预期，公司当前股价对应2019/20/21年PE38/29/21x。