挖掘机销量的增长，很大程度上带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。同时，环保排放升级，矿山开采和城市破拆逐渐用破碎锤替代传统作业模式，提升了挖掘机配锤率。去年下半年以来，公司收入单季度增速有所放缓，主要受公司产能释放影响，一季度产能逐步释放，收入和利润增速重回高增长通道。同时，Q1  整体毛利率和净利率分别达到  43.15%和  24.45%，也回到过去  2  年均值水位。
        液压件持续放量，努力突破前装市场，开始稳定贡献收入和利润
        2018  年公司液压件实现收入  3.51  亿元，同比增长  43.79%，液压主泵和马达销售量为  4.2  万台，同比增长  74.99%，毛利率  39.34%，继续保持稳定。2018  年度子公司液压科技实现净利润  7185  万元，液压件业务开始逐步稳定的贡献净利润。公司液压件立足于后市场，开始进军前装领域，初步取得了一些突破，随着产能扩张，有望进一步拓展客户范围。
        投资建议：公司年报送转股权已登记但尚未除权，我们按照除权后的股价及送股后的股本计算  PE，公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.89/1.25/1.59元/股，按除权后股价对应的  PE  分别为  24x/17x/13x。同行可比公司  2019年  PE  估值为  35x，公司和可比公司在行业特征和竞争格局上类似，均是所在专用设备领域的龙头企业，业绩均处在快速增长的通道中，因此我们给予公司  19  年  32x  合理  PE  倍数，除权后合理价值为  28.48  元/股，对应除权前的合理价值为  42.15  元/股，继续维持“买入”评级。
        风险提示：行业需求低于预期；新产品开发不达预期；行业竞争加剧导致价格下滑；新产能扩展不及预期。