分产品看，18  年纽扣营收  10.91  亿元，同比增长  8.64%，拉链营收  14.14亿元，同比增长  4.63%；分地区看，国内收入  21.33  亿元，同比增长  4.41%，国外收入  5.78  亿元，同比下降  0.51%。18  年辅料业务毛利率为  39.69%，同比下降  1.71  pct，整体毛利率下降预计和原材料涨价以及辅料市场竞争加剧有关。公司辅料业务增长承压主要因：1）国内消费增速下滑，服装订单减少，2）贸易纠纷导致部分订单转移，3）潮流趋势变化，高单价的金属产品占比降低，4）原材料涨价，而市场竞争激烈，无法完全向下游转嫁。
        军工业务未达预期，拖累短期业绩
        公司  18  年军工业务实现营收  1.15  亿元，同比下降  40.32%，实现净利润  2855  万元，去年同期  7470  万元，军工业绩减少与军工订单周期以及军品技术换代有关。同时由于军工业绩未达预期，公司计提中捷时代商誉减值损失  2353  万元。军工业务下滑集中拖累了  18Q4  公司整体业绩表现。
        盈利预测与投资评级
        预计  19-21  年  EPS  分别为  0.47/0.52/0.58  元/股，现价对应  19  年  PE  17倍，公司是国内辅料行业龙头，虽有短期外部不利因素，但主业经营仍然稳健，未来海外拓展仍有空间，参考近  5  年平均估值水平，给予合理  19  年PE  估值  19  倍，合理价值  8.92  元/股，维持“增持”评级。
        风险提示
        原材料涨价风险；竞争对手产品降价风险；军工业绩低于预期风险。