2019/01/19  公司披露的2018  年业绩修正公告，归母净利润为2.92-3.28  亿元，同比减少10%-20%，2018  年业绩快报披露结果在区间范围内。18Q4  营业收入7.27  亿元，同比减少5.46%，归母净利润0.07  亿元，同比减少91.76%。
        订单延后营业收入增速放缓，中捷业绩下滑+商誉减值引发净利润增速下滑。2018Q4  营业收入增速较2017Q4  降低33.84pct，我们认为主要受贸易摩擦影响，客户订单略微有所延后，四季度营业收入增速承压。2018Q4  归母净利润增速较2017Q4  降低135.83pct，主要系子公司中捷时代受北斗导航系统升级、军改以及周期性影响，2018  年经营业绩下滑，同时公司出于谨慎性考虑，计提商誉减值准备。
        前期延后订单或将兑现，预计2019Q1  业绩增速在20%左右。2019  年至今，中美商谈取得了积极的进展，公司作为服装辅料龙头企业，前期延后订单或将在2019Q1  兑现，我们预计拉链和纽扣主业景气度提升，营业收入同比增速将实现高位增长（+20%），行业或许回暖。但根据公司往年披露情况，单Q1  主业净利润占全年的比重较小（大约为2%-7%之间），2019Q1  业绩改善未必能预示全年态势，业绩状况仍需观望。
        聚焦产能布局+信息化建设，不断夯实辅料龙头地位。公司未来将重点发力三个方向：1）国际营销网络建设和生产基地的全球布局，2018  年下半年孟加拉工业园开业，我们预计大客户陆续完成验厂，2019  年产能应该会逐步释放，凭借当地服装产业激增的需求及廉价劳动力，公司盈利状况将有所受益。2）加快设备机械化、自动化和智能化改造，提升人均生产效率和生产保障能力。3）加强信息化建设，实现销售人员与客户的良性沟通，夯实客户基础，提升管理效率。
        盈利预测与估值。我们预计18、19  年公司净利润分别为3.09、3.60  亿元，对应市盈率18、16X，给予公司2019  年15-16X  PE，对应合理价值区间7.12~7.59  元，“中性”评级。
        风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。