同时，2019年  2  月服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计增速  1.8%，3  月累计增速（3.3%）环比改善明显，我们判断  19Q1  零售数据已筑底，Q2  起服装零售增速或将明显提升。
        多因素促进  19Q2  行业改善。我们认为，19Q2  起行业景气度将有所回升，消费动力逐渐增强，服装零售数据也会加速增长。我们主要基于  3  点原因作出以上判断：①2018  年全年前高后低基数背景，致使  19Q1  增长压力大，19Q2  起高基数因素消除。②国家多次出台税收相关政策，旨在减免居民税负，可支配收入增加有利于刺激可选消费支出；同时国务院亦发文表明要鼓励激发中等收入人群消费潜力，落地政策及宏观指导均有利于消费市场的增长壮大。③增值税税率由  16%下调至  13%，我们预计低净利率、具备议价能力的纺服企业业绩或将明显改善。
        目前板块整体处于低估值、低涨幅阶段。2019/4/16，SW  纺织服装板块  PE  估值（TTM）23  倍，较板块  PE  历史平均水平  27  倍仍处历史较低位；同时，我们统计的重点品牌公司  2019E  PE  为  14  倍，基于我们对行业全年业绩增长的判断，我们认为估值仍有提升空间。2019/1/1-2019/4/16，沪深  300  指数上升35.71%，创业板指数上升  35.75%，SW  纺织服装指数上升  29.49%，处申万行业第  24  位，涨幅靠后。
        三条主线推荐逻辑。随着零售环境向好，业绩支撑增强，二季度我们全面看好品牌服饰，并按以下  3  条主线建议关注：①大众休闲龙头，中低收入改善的受益品牌。大众服饰的消费群体主要为中低端收入人群，其具备较高价格敏感度。而伴随消费回暖，大众服饰边际改善效果将较为显著，建议关注海澜之家、森马服饰、太平鸟。②扩张期、高增长的细分龙头。我们认为具备较强品牌培育能力，规模与渠道处扩张期，且  19Q1  已显高增长趋势的个股具备较强的盈利提升能力，建议关注地素时尚、比音勒芬。③低估值、增长稳健品种。我们认为核心品牌发展稳健，目前  PE  估值仍低于行业平均水平的优质个股，具备较大估值修复空间。建议关注安正时尚、歌力思、维格娜丝，对应  2019PE  分别为12X/13X/10X（净利润取  WIND  一致预期、收盘价取  2019/4/16）。
        风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。