2018  年经营活动产生的现金流量净额为0.71  亿元，同比增长110.06%。
        2019  年一季报。公司2019  年一季度实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属母公司股东净利润分别为2.89  亿元、0.48  亿元和0.47  亿元，分别同比增加30.30%、51.22%和54.80%。
        毛利率稳定，销售费用占比降低。公司产品毛利率稳定，2018  年玻璃纤维过滤纸、净化设备和VIP  芯材及保温节能材料毛利率分别为46.52%、23.11%和32.03%，分别同比变动-0.69  个百分点、+1.00  个百分点和+0.61  个百分点，整体稳定。公司主营产品毛利率同比下降2.7  个百分点，一是因为新增纯国外贸易销售拉低公司综合毛利率1.05  个百分点，二是因为毛利率较低的净化设备收入占比增加，拉低公司综合毛利2.07  个百分点。同时2018  年销售费用占收入比为7.59%，同比减少1.91  个百分点。
        PTFE  产品突破，叠加产能投产，有望迎来估值和业绩双击。公司控股子公司重庆宝曼研发出PTFE  膜，打破日本大金和日本日东对该材料的双寡头垄断局面，可充分对接高端市场。从过滤材料角度公司实现熔喷材料、玻纤材料和PTFE  材料全覆盖，从产业链角度公司实现上游玻璃棉、中游滤纸和下游净化设备的全产业覆盖，布局完整，话语权强。同时，公司“高性能玻璃微纤维建设项目”新建厂房建设部分进入调试阶段，“高比表面积电池隔膜建设项目”于2018  年底基本建成。此外，公司“高效无机真空绝热板衍生品建设项目”和“年产4.8  万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目”正在建设中。产业链布局日趋完整和产能逐渐投产，我们认为公司有望迎来估值和业绩双击。
        VIP  芯材及保温节能材料发展空间巨大。VIP  芯材优势明显，我们认为VIP板替代硬质聚氨酯泡沫作为冰箱、冰柜等保温材料处于快速发展阶段，我们测算2016  年我国冰箱冰柜冷库中VIP  板渗透率为2%。如果按照2029  年VIP板渗透率10%，2045  年渗透率80%计算，则2029  和2045  年VIP  板市场规模分别为113.91  亿元和911.24  亿元。
        给予“优于大市”评级。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别约0.39、0.47、0.59  元，给予2019  年PE  25~30  倍，合理价值区间9.75~11.70  元。
        风险提示：新材料替代风险，产能投产不达预期风险。