▍三大航运力投放增速放缓。未来东航或受益浦东国内线时刻放量。3月国航/南航/东航ASK同比+4.0%/+7.3%/+7.5%，RPK同比+2.6%/+6.8%/+6.6%，运力投放放缓，同比增速降至个位数。3月国航/南航/东航国内线ASK同增0.7%/5.8%/9.5%，首都机场跑道维修拖累国航国内线运力投放。考虑2019年夏秋航季上海浦东机场国内线日航班量同增3.7%，叠加旺季临近预计4月、5月东航国内线运力投放增速10%左右。  
        ▍国航国内客座率同比降2pcts，或受累去年高基数和首都机场跑道维修。3月国航/南航/东航整体客座率分别下降1.1/0.45/0.69pct，其中国航国内线客座率下降2.0pcts。预计主要受去年春运持续至3月12日，春节错期导致高基数的拖累，另一方面北京首都跑道维修导致国航国内线RPK同比下降1.8%。3月三大航国际线仍好于国内线，其中南航国际线客座率同增0.5pct至83.8%，领先三大航。
        ▍春秋客座率提升2.8pcts，或受益Q1运投增速下调8.2pcts。3月春秋/吉祥ASK同比+5.2%/10.3%，RPK同比+8.4%/9.8%；整体客座率分别为92.4%和86.2%，同比提升2.8和-0.5pct。受益B787机队规模达到4架，3月吉祥航空运投增速领先5家上市航司。上市五家航司中，3月春秋航空整体客座率唯一大幅增加2.8pcts，或受益运力增速放缓带来的供需匹配，泰国线恢复或支撑国际线客座率提升4.6pcts。2019Q1公司ASK累计同增9.0%，较去年同期下调8.2pcts。  
        ▍民航局强调复飞要求，供给增速或进一步放缓。4月16日民航局新闻发布会提出B737MAX8恢复飞行需满足3方面要求，预计禁飞或持续至年底。2018年B737系列飞机占交付比例72%，作为主力机型B737MAX停飞持续发酵，公司亟需解决风险和重建市场信心。持续至年底，存量叠加引进B737MAX8机队规模180架左右，对应座位数占比4%左右。供给增速或进一步放缓。  
        ▍风险因素：宏观经济增长不及预期，油价上涨、人民币贬值超预期，B737-8MAX影响超预期。    
        ▍投资策略。除春秋航空外，3月上市航司客座率均同比下降，其中国航国内客座率下降2pcts。预计受春节错期导致高基数和北京首都跑道维修影响。B737MAX8影响或超预期，PMI和社融数据超预期或刺激航空需求转好，看好航空2019年Q2表现。我们继续推荐供给增速或进一步趋缓，国内收益提升的中国国航、南方航空(A+H)，关注B737MAX8影响较小的吉祥航空、春秋航空。