公司2018  年收入同增14%，主要得益于房建、基建业务稳健增长，具体而言，公司房建、基建、地产及设计业务收入分别为7242  亿、2767  亿、1841  亿及94  亿元，同增15.9%、19.8%、2.7%及15.4%；业绩同增16%略高于收入增速主要受益于整体盈利能力提升，公司全年毛利率同增1.4pct  至11.9%。分季度来看，公司Q1-Q4  分别实现收入2702  亿、3188  亿、2516  亿、3588亿元，同增15.0%、9.8%、2.4%、26.7%，分别实现归属净利润81  亿、110亿、82  亿、109  亿元，同增15.0%、0.4%、5.4%、52.8%，Q4  业绩大幅增长除受益于收入增长外，也得益于当季投资净收益同比增长22  亿元。
        盈利能力提升，经营现金流大幅改善。2018  公司毛利率11.89%同增1.40pct，各项业务盈利能力均有所增强，具体而言，房建、基建、地产及设计业务毛利率分别提升1.1pct、0.7pct、5.9pct  及3.6pct  至6.7%、8.4%、35.0%及18.0%；期间费用率（含研发费用）同增0.95pct  至4.17%，主要因为研发费用率同增0.37pct  至0.64%（公司加大科研投入力度所致）、财务费用率同增0.34pct  至1.28%（汇兑损失、利息支出及保理费用分别同增28  亿、16亿及13  亿元）以及管理费用同增0.27pct  至1.95%（管理人员薪酬上升），销售费用率同比微降0.03pct  至0.30%；资产减值损失率同增0.20pct  至0.87%（坏账减值损失同增55  亿元）；受益毛利率提升，归属净利率为3.19%同增0.06pct。2018  年公司经营性现金流净额为103.11  亿元同比大幅提升537.68  亿元，一方面受益于地产销售加快带来预收款项+合同负债较年初大幅增长781  亿至2668  亿元，另一方面也受益于房建、基建业务回款较好，公司整体收现比提升3.51pct  至103.77%，付现比提升2.31pct  至107.50%。
        业务结构持续优化，业绩稳增可期。作为行业少有的横跨房建、基建及地产业务的大型央企，公司2018  年基建业务占比进一步提高1.2pct  至23.1%,  向着“532”产业结构调整加速迈进，未来公司经营将更加稳健，同时盈利能力有望进一步提升。我们预计公司19-20  年EPS  分别为1.00  元、1.12  元1，对应2019/04/11  股价PE  为6.34  倍、5.69  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  基建投资增速下滑风险；
                              2.  新签订单增速下滑风险。