预计收购对业绩的增加在2019年一季度还将有所体现，但在焦煤价格高位稳定的情况下，后续公司业绩的波动还将来源于传统焦化板块。
        ▍收购增加投资收益，2018年净利润大幅增长15.67x。公司2018年营业收入/净利润分别为72.29亿/15.33亿元（同比分别+20.58%/+15.67x），与业绩预告水平基本一致，EPS约为1.21元。业绩增量主要来自于收购中煤华晋49%股权增厚的11.15亿元投资收益。扣非后净利润12.94亿元，非经常性收入主要产生于收购股权的折价，由此推算公司存量业务业绩约1.8亿元。公司利润分配预案为每10股派现2元(含税)，分红率约为20%。
        ▍焦炭销量上升近6%，环保限产等因素导致煤化工销量下滑。2018年公司生产焦炭300.66万吨（完成年计划的100%），销售299.68万吨（同比+5.92%）。焦炭售价/成本为1777.36/  1509.88元/吨，同比+17.71%/+17.26%，毛利率同比提升0.34%。公司生产无水焦油25.83万吨，同比-14.33%；生产炭黑5.57万吨，同比-15.48%，煤化工生产未完成生产计划指标，主要是由于环保限产需要调整结焦时间导致装置停车检修。2019  年公司计划生产焦炭285  万吨，加工焦油31万吨，加工粗苯11万吨，生产甲醇20万吨，生产炭黑7.2万吨。
        ▍中煤华晋今年仍有望贡献业绩增量。中煤华晋2018年净利润为29.64亿元，预计吨煤净利达340元左右，由于2018年3月收购完成后对应的权益净利润才计入投资收益，因此假设华晋公司2019年盈利稳定，一季度投资收益同比仍可增加约3亿元左右。
        ▍风险因素：公司焦化业务盈利出现大幅波动；煤价大幅下跌；宏观经济超预期下滑。
        ▍投资建议：考虑最新煤、焦价格预期（焦煤价格不变，焦炭价格下跌3%）及全部增发股本，我们下调公司2019/2020年EPS预测  至0.95/1.04元（原预测为1.19/1.23元），新增2021年EPS预测1.12元。当前价10.52元，对应2019~2021年P/E11/10/9x。给予公司目标价14元，对应2019年P/E15x，维持“买入”评级。