剔除掉上述影响，我们推算公司三季度传统业务净利润1.66  亿元，环比改善约15%。
        焦炭业务前三季收入增长28.59%，但三季度单季环比下降7.34%。前三季度公司销售焦炭218.93  万吨（同比+9.62%），平均售价为1684.96  元/吨（同比+17.30%）；采购原料洗精煤295.74  万吨（同比+17%），采购均价1119  元/吨（同比+17%）。考虑成本比例加权，我们推测单位焦炭对应精煤成本的涨幅仍低于价格涨幅，焦炭单位毛利水平仍可能提升。Q3  单季焦炭售价大幅上升（环比+16.07%），但产销量环比显著下降（分别-14.14%/-20.17%），导致焦炭销售收入环比下降7.34%，这主要由于限产政策所致。但前三季度公司焦炭销售收入依然高速增长，达36.89  亿元，同比大幅提升28.59%。
        公司三项费用率继续下降，环保限产带动的价格提升或有效提升公司焦化盈利。公司销售/管理/财务费用率分别为0.77%/2.37%/3.70%（同比分别下降0.24/0.19/  0.20pct），表明公司控制费用有所成效。进入冬季供暖期后，预计焦炭企业限产力度将增强，虽然产量会受影响，但焦炭价格预计会再度走强，对应的负面影响较为有限。我们测算，若2018  年焦炭价格同比上涨20%，焦煤成本上涨10%，公司传统焦化业务盈利有望增长超过1.6x。
        定增仍在推进中，投资收益有望彻底改善公司业绩。公司已完成对中煤华晋49%的股权交割，但向市场定增6.5  亿元的融资仍在推进中。公司收购完成累计获得的投资收益超过9.2  亿元。整体看中煤华晋的资源煤质优良，煤矿建成时间晚，无历史包袱，成本有优势，吨煤净利超过400  元，我们预计未来三年实现的年净利润有望在25~30  亿元，对应到山西焦化的投资收益可维持在12~15  亿元。预计公司未来净利润水平将获得彻底改善。
        风险因素：公司焦化业务环保等成本超预期增长；宏观经济增速放缓，影响焦煤、焦炭需求。
        盈利预测及评级：我们下调公司未来定增价格假设至10.5  元/股（原假设为12.5  元/股），同时考虑投资收益环比下滑，我们小幅下调公司2018～2020年EPS  预测至1.12/1.19/1.23  元（原预测1.21/1.28/1.33  元），当前股价9.21  元，对应P/E  为8/8/7x，短期给予目标价11.2  元，维持“买入”评级。