受非采暖季环保限产影响，2018Q3  焦炭产销量为72.2/64.8  万吨，同比微降4.6%/8.3%，但环比降幅达到14.1%/20.2%。同期焦炭供需关系改善显著，公司综合售价达到1839  元/吨，同比和环比分别录得21.6%/16.1%的涨幅。受益大幅提价，  单季吨焦净利升至113  元，创下近年来最好水平。测算2018Q3  焦炭板块贡献盈利0.7  亿元，环比大增约89.2%，业绩弹性较大。虽采暖季限产政策存有一定不确定性，但焦炭供需偏紧状况短期内难以扭转，目前价格中枢已明显上移，公司焦炭业务有望延续在Q3  的良好表现。审慎测算2018-2020  年吨焦净利将逐步站上100  元关口，可贡献盈利1.9/2.6/2.8  亿元，同比增长107.5%/33.3%/9.4%。
        2.  中煤华晋投资收益有所回落，推测受环保检查所致。中煤华晋49%股权收割于2018  年3  月完成，仅7  个月贡献投资收益达9.3  亿元，同时产生重组利达到2.4  亿元，合计占据公司三季报净利总额的90.8%。虽2018Q3  投资收益环比下滑28.3%，推测是受同期山西环保检查趋严影响正常经营所致，但近期焦煤价格上行明显，或将抵减环保检查带来的量减影响。预计2018-2020  中煤华晋可贡献归母净利16.0/17.2/18.3  亿元。
        3.  盈利预测及投资评级。预计2018-2020  年公司归母净利18.2/19.8/21.1  亿元，对应目前股本EPS  分别为1.27/1.38/1.47  元/股，同比增长957.4%/8.8%/6.8%。
        目前公司募集配套资金事项仍在推进中，总额不超过人民币6.5  亿元。假定募集资金在年内完成，考虑摊薄后预计2018-2020  年EPS  将达到1.21/1.32/1.41元/股。目前股价下对应19  年PE  仅7  倍，在焦炭标的中具有一定优势，同时考虑到焦炭提价带来的业绩弹性较大，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：钢铁行业景气度下滑；环保限产影响公司生产经营；煤价上涨引发政府逆向调控过度