2018H 公司焦炭产销量达到154 万吨，同比分别增加22.5%/19.5%。测算2018H 综合售价达到1620 元/吨，同比上浮16.2%，主要受益于下游钢铁行业盈利持续好转及环保督查趋严，同期天津港准一级焦均价亦上浮9.2%。虽焦价出现大幅上涨，原材料同样上行侵蚀毛利空间，叠加费用高企，测算吨焦盈利约30 元，较行业平均水平200 元/吨存在一定差距。目前蓝天保卫战环保督查将进入第二阶段（8.20-11.11），虽限产力度不明，但前期钢厂库存下降加紧采购，贸易商囤货看涨已致使焦价持续走强，公司后续将明显受益。预计2018-2020 年公司吨焦损益有望达到突破100 元，测算焦炭业务可贡献归母3.5/4.3/4.9 亿元，同比277.4%/23.1%/12.5%，业绩改善弹性大。
    2. 收购中煤华晋49%股权显著增厚业绩，预计每年可稳定贡献约18.3 亿元投资收益。中煤华晋49%股权交割于2018 年3 月完成，仅4 个月内贡献投资收益达6.1 亿元。报告期内产生重组利得一次性收益达1.6 亿元。以上两项占据公司2018H 利润总额93%。中煤华晋盈利能力突出，在目前煤价高企的情况下有望每年贡献投资收益约18.3 亿元，进一步为公司打开盈利空间。
    3. 盈利预测及投资评级。预计2018-2020 年公司归母净利20.4/22.6/23.2 亿元，对应目前股本EPS 分别为1.43/1.58/1.62 元/股，同比增长2373%/11%/3%。目前公司募集配套资金事项仍在推进中，总额不超过人民币6.5 亿元。假定募集资金在年内完成，考虑摊薄后预计2018-2020 年EPS 将达到1.36/1.51/1.54元/股，目前股价下对应PE 不到9 倍，在焦炭标的中具有一定优势，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：钢铁行业景气度下滑；环保限产影响公司生产经营；煤价上涨引发政府逆向调控过度