据纸业联讯统计，白卡纸2019  年将投产新增产能115  万吨，并且主要集中在19  年上半年。箱板瓦楞纸产能投放规模大，产能压力明显。
        生活用纸需求稳定，受益原材料价格下降：据中国产业信息网，2017  年我国生活用纸消费量890  万吨，同比增长4.22%。以中顺洁柔为例，纸浆占到生活用纸生产总成本的50%-60%比重，价格的波动能够显著影响公司盈利能力。3  月原材料现货方面针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆价格均走低。
        宏观经济需求边际改善，促使周期行业回暖：3  月中采制造业、财新制造业PMI分别回升至50.5%和50.8%，乘联会3  月广义乘用车零售和批发同比增速分别为-12%和-9.1%，总体降幅有所收窄，均预示着经济短期内改善。同时，2019年《政府工作报告》提出近2  万亿元的减税降费目标，我们预计将对经济回暖起到一定支持。
        多地安全事故频发，促进行业整合加速：2019  年以来，江苏和山东等地发生多次重大安全事故。山东在2018  年初就下发了《山东省专业化工园区认定管理办法》，设立专业化化工园区。我们认为，淘汰小产能、加速行业整合是行业未来大势所趋，造纸与化工同属于高能耗、排放型企业，自2016  年起由于政府监管加强、环保不达标等原因，关停高能耗低效益的中小型纸企，未来或进一步推进实施，利好造纸龙头公司。
        造纸板块风险报酬比具备吸引力：我们认为，造纸板块风险报酬比已具有吸引力，重点推荐太阳纸业、山鹰纸业和中顺洁柔。太阳纸业：公司作为造纸行业管理能力出色的企业，业务已覆盖产业用纸、生物质新材料和快速消费品三大部分，2018  年公司纸、浆生产能力达到602  万吨。山鹰纸业：公司主营从事箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板纸箱等业务，目前是国内工业包装用纸龙头，我们认为，未来随着经济需求回暖对于包装纸需求弹性更大，另一方面随着2019年华中项目127  万吨的逐步投产有望形成业绩增长动力。中顺洁柔：原材料有望释放业绩弹性。我们认为营收端未来三年增长无忧，2015  年以来市占率持续提升，未来通过渠道扩张还有较大成长空间。
        风险提示：政策风险，下游需求不及预期，原材料价格波动风险。