▍工业品攻守切换的时间节点。尽管  2018  年工业品需求受地产支撑表现坚挺，但市场对其维持谨慎看法，原因在于在我国经济处于短周期调整的过程中，地产的坚挺只能说是相对而言没有出现明显衰退，这仅是强防守而非进攻的逻辑。表现在工业品价格上则是数次的超跌反弹，这是因为当价格阶段性超跌后市场意识到需求坚挺，价格隐含的预期过于悲观，继而出现超调修复。进入  2019  年二、三季度，工业品可能将出现转守为攻的时间节点。M1  和社融的回升说明新一轮的信用短周期扩张已经在某些早周期领域萌芽，分领域看，基建增速已经企稳回暖，终端工业产品（汽车家电等）已经经历过负增长，短期内有望在政策的呵护下见底回升，地产销售面积进入负增长区间，未来中小城市经历寻底过程后也将有望迎来短周期复苏。一旦周期拐点出现，工业品需求将迎来年度级别的短周期上行。
        ▍黄金：中期依然看好。我们预计美国经济短周期调整仍有充足的时间和空间，其实际利率下行仍未结束，黄金投资性需求有望进一步扩张。从两个季度的时间维度看，当前金价属于较好配置时点。
        ▍原油：3  月欧佩克进一步减产。该月欧佩克减产约  53  万桶/日，其中沙特贡献32  万桶/日，委内瑞拉因为停电影响石油生产，减产约  29  万桶/日，伊拉克、伊朗产量也略有回落。低成本产能供应收缩支撑了三月油价。目前欧佩克减产目标已经完成，未来供应端的变数在于  OPEC+减产协议的延长与否、伊朗制裁豁免期届满以及美国页岩油产量提升的速度。
        ▍动力煤：煤价反弹。受大秦线检修及电力故障影响，港口煤供应量回落，价格小幅反弹。当前榆林地区煤矿仍在复产过程中，且处于消费淡季，预计后期煤价涨幅有限。
        ▍钢铁产业链：成本支撑钢价。钢材社会库存维持较快的去化速度，旺季需求符合预期。此外海外铁矿供应收紧对近期钢价起到了较强的成本支撑作用，港口铁矿库存快速下降，钢厂补库力度加大，情绪面的正向推动仍有惯性。
        ▍基本金属：电解铝价格回落，国内厂家处于减产过程中，未来进一步回落空间有限，关注超跌反弹机会。铜价小幅上涨，海外矿山供应持续偏紧，未来关注中国需求的触底回升，预计价格偏强。
        ▍风险因素：海外经济周期的不确定性；地缘政治冲突风险；我国地产周期的不确定性；我国供给侧政策的不确定性；贸易摩擦的不确定性。