我们的分析和判断  
        2019Q1  年猪价先抑后扬，公司  1-2  月亏损，3  月开始盈利
        公司主营业务为生猪养殖及销售，主要产品为商品猪、仔猪和种猪。2019Q1  公司销售生猪  307.7  万头，实现归母净利润-5.41亿元，头均亏损约为  176  元。
        2019Q1  生猪总体先抑后扬，1  月份由于临近春节，养殖户对年后疫情和养殖风险担忧加大而集中抛售，生猪价格走低，根据Wind  数据，截至  2  月  1  日，国内  22  省市生猪均价跌至  11.32  元/公斤；春节过后，生猪供给小幅偏紧，价格逐步上行，截至  3  月29  日生猪均价  15.14  元/公斤。2019  年  1-2  月份公司商品猪销售均价为  9.60  元/kg，同比下降  29.67%，3  月份公司商品猪销售均价为  13.15  元/kg，同比上升  26.93%，公司  1-2  月亏损，3  月开始实现盈利。
        盈利能力有所下降，期间费用率较为稳定
        盈利能力方面，2019Q1  公司毛利率为-10.22%，同比下降23.29pct；净利率为-18.27%，同比下降  23.21pct。期间费用方面，2019Q1  公司销售费用为  0.23  亿元，同比增长  101.13%，销售费用率为  0.74%，同比增加  0.33pct；管理费用为  1.50  亿元，同比增长  8.51%，管理费用率为  4.94%，同比减少  0.10pct；财务费用为1.77  亿元，同比增加  53.07%，财务费用率为  5.82%，同比增加1.42pct。
        2019  猪价拐点已现，公司出栏量增长稳健有望受益新周期
        从当前的存栏情况来看，生猪、能繁母猪存栏下滑幅度进一步扩大，据农业农村部发布的生猪存栏数据，2019  年  2  月末，我国生猪存栏  2.78  亿头，环比下降  5.4%，同比下降  16.6%；能繁母猪存栏  2738  万头，环比下降  5.0%，同比下降  19.1%。
        从我们前期走访情况看，河南等北方区域疫情发展仍较为严重，存栏大幅下滑，规模场及中小养殖户补栏积极性仍较低；四川等西南区域疫情发展相对较轻，规模场及中小养殖户补栏情绪较高，但中小户受环保等因素影响产能仍部分出清，整体区域存栏小幅下滑。
        自  3  月第  1  周国内猪价大幅上涨后，3  月猪价整体在  14-15  元左右震荡，目前维持在  15  元/kg。我们认为2018  年  10-11  月国内养殖补栏开始出现大幅下滑，反应到供给下滑需滞后  6-10  个月，2019  年  4-5  月国内生猪供给缺口将逐渐扩大，猪价有望迎来第  2  轮大幅上涨。公司预计  2019  年生猪出栏  1300-1500  万头，有望充分受益新一轮猪周期。
        美国猪肉进口量虽有高增长，对国内猪价影响有限
        4  月  11  日，USDA  公布中国于  3  月  29  日至  4  月  4  日当周新增美国猪肉进口订购量  7.77  万吨，2019  年美国对中国已出口加未完成出口的订单量合计  14.28  万吨，同比增长  597%。
        我们认为，一方面，2018  年美国出口猪肉  266.3  万吨，且主要向墨西哥、日本出口，