事件评论
        出栏量符合预期，猪价下跌导致业绩下滑。公司全年出栏量1101.1  万头，同比增长52%，但猪价低迷使得公司业绩下滑，公司全年商品猪销售均价11.6  元/公斤，同比下降20%。扣除非经常损益和政府补助测算公司头均盈利8  元。整体测算公司2018  年养殖完全成本为11.5  元/公斤，较2017  年提升0.17  元/公斤。成本提升主要原因为原材料成本有所上行，2018  年玉米销售均价上涨10%，豆粕销售均价上涨6.2%。
        防疫体系升级带来成本上行叠加猪价低迷使得公司1  季度出现亏损。考虑短期防疫设施升级带来猪场改造费用增长，公司一季度成本上行至12.6  元/公斤。1-2  月份生猪出栏202.6  万头，销售均价9.6  元/公斤，测算头均亏损约278  元，预计合计亏损5.6  亿，3  月份预计出栏100  万头，销售均价约13  元/公斤，测算头均盈利38  元，预计实现盈利约3800万。后期随着防疫体系改造升级完成，预计公司养殖成本有所下行。
        我们认为，公司未来出栏量仍将保持高增长态势。从产能扩张情况来看，公司去年资本开支达50.5  亿元，公司2018  年底在建工程同比增长146%，固定资产同比增长27.8%，生产性生物资产同比增长4.2%。且在去年下半年非洲猪瘟疫情的压力下，公司生产性生物资产（能繁母猪和后备母猪）并未出现下行，较去年三季度末仍实现小幅增长2.5%，表明了公司防疫措施的有效性。公司公告2019  年出栏规划1300-1500万头，同比增长18%-36%。预计公司出栏规模后期仍将实现加速发展。
        继续看好公司未来发展。我们认为，在非洲猪瘟疫情的背景下，未来一段时间企业核心竞争力在防控非洲猪瘟能力和生物安全防控升级检验。而牧原股份已走在行业前列，看好公司市场份额持续提升。预计公司2019-2020  年出栏量分别达到1400  和2000  万头，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  公司出栏量不达预期；
        2.  非洲猪瘟导致公司成本上行大幅超预期；
        3.  猪价上涨不达预期。