我们维持  2019-2021  年  EPS为  0.48、0.59  和  0.82  元，对应  PE  为  20/16/12。我们看好公司新增产能的投放，采用  PEG  估值法，2019-2021  年三年复合增速  23%，给予23  倍  PE，上调目标价至  11.04  元，增持评级。
        公司  2019  年一季报业绩符合我们预期。公司  2019Q1  的净利润为  1.90亿元，同比下降  24.45%，主要是公司主要产品甲乙酮、顺酐、MTBE等产品价格同比  2018Q1  下降，影响  2019Q1  的业绩。对未来全年的产品价格我们判断会随着油价的温和上涨逐渐恢复，公司的盈利将持续好转。
        PDH  大规模扩建。公司将  45  万吨/年丙烷脱氢项目规模增加至  70  万吨/年，在  C3  领域公司逐渐加码，我们判断丙烯的需求在未来  3  年保持强劲，公司的丙烯产品不仅可以对外销售获取利润，并且可以向下游延伸，生产高附加值的  PO  等产品。同时公司拥有丰富的  PDH  建设生产经验，项目落地速度有望超预期。
        未来三年利润有望保持高速增长。公司的有效产能未来三年随着产品的向下延伸，我们预计将新增  20  万吨  MMA  和  70  万吨的  PDH，同时消化掉公司的  32  万吨  MTBE，目前公司产能  131  万吨的基础上新增  90  万吨的有效产能，一是进一步摊薄公司的操作成本，二是大幅提升公司的盈利水平。
        风险提示：原材料价格大幅上涨，主要产品价格大幅下降，新建产能投产及需求不及预期。