我们预计  2019-2021  年公司净利润为  8.55、10.55  和  14.55  亿元，EPS  为  0.48、0.59  和  0.82元，增速为  1%、23%和  38%，对应  PE  为  17/14/10。我们看好公司新增产能的投放，采用  PEG  估值法，给予公司目标价  10.08  元，相对目前股价有  21%的上涨空间，给予增持评级。
        有效产能逐年增加。公司是  C4  深加工龙头企业，目前的产品中能够贡献利润较大的为甲乙酮、顺酐、丙烯、异丁烯和叔丁醇等，公司的有效产能从  2010  年的  13.8  万吨到  2018  年的  58.6  万吨，年复合增长率达到29%，实现了产业链的吃干榨净，目前占比不到总产能的50%，向上提升的空间较大，并且其他产能摊薄了公司的整体操作费用，公司的单吨成本逐年下降，竞争力持续提升。
        MMA、PDH  等产品打开成长空间。公司的  MTBE  等产品未来随着20  万吨  MMA  投产，产业链的向下延伸，能够消化  32  万吨的  MTBE，我们认为  MMA  中长期的净利能够维持在  1500  元/吨，贡献利润  3亿；预计  45  万吨  PDH  投产后净利润在  1000  元/吨，贡献利润  4.5  亿。
        未来  C3/C4  原料海外采购比例提升，雪松助力供应链。公司扩建的产能需要大量的  C3/C4  原料，雪松在供应链端的优势能够对公司的原材料端形成有力支持，增加海外采购，构建多元化原材料供应渠道，降低综合生产成本，提高公司盈利能力。
        风险提示：原材料价格大幅上涨，主要产品价格大幅下降，新建产能投产及需求不及预期。