【点评】
        1）收入稳健增长。①传统业务维持稳定，虽然  18Q4  关停低毛利产品线（占印刷收入约  7%）带来一定影响，但部分  Q4  订单延后在  Q1  确认抵消负面影响。②新业务高速增长，区块链技术助推电子票证业务拓展，档案储存业务客户持续快速增加。
        2）盈利能力回暖。①整体毛利率同比上升  0.3pct、环比上升3.2pct  至  39.4%。传统业务：原材料价格呈下降趋势，18Q4/19Q1双胶纸均价环比分别下降  6%/8%。此外，Q1  仍存部分未消化的原料库存，降价利好未完全体现，预计后续盈利继续回暖。新业务：盈利能力持续向上，主要系业务开拓提升产能利用率，规模效应释放。②销售费用率同比上升  0.1pct  至  9.1%，管理费用率下降  0.8pct  至  5.5%，研发费用率下降  0.9pct  至  4.2%，成本费用管控持续加强，规模效应下期间费用率呈下降趋势。
        4）未来看点：印刷主业受益于客户拓展+产品升级，预计收入端稳中有增，盈利端仍有向上空间。智能卡持续大规模投向市场，RFID  可拓展性强；电子票据是大势所趋，东港发力区块链，有望拓展客户+完善盈利模式，实现收入放量；彩票销售终端投放加速，业务高速增长；档案存储业务规模优势下盈利改善，子公司东港瑞云拟向北京开发区  2  万余家中小微企业推广档案云平台，另外拟股份制改制并科创板申请上市，拓展融资渠道。
        5）投资评级：我们预计东港  2019-2021  年净利润  3.02/3.48/3.99亿元，对应  PE  为  24.8/21.5/18.7X。公司传统主业稳健，新业务贡献弹性，分红具备吸引力，维持强烈推荐评级。
        风险提示：票据印刷行业大幅收缩，新业务开展不及预期