公司  2018  年业绩略低于预期。考虑公司印刷业务原材料价格下行带来弹性预期在  2019  年有所体现，覆合类和技术服务类业务拓展顺利，维持  2019~2021  年  EPS  为  0.86/1.02/1.20元，给予  2019  年  26  倍  PE，维持目标价  22.36  元，维持增持评级。
        2018  年业绩略低于预期，印刷业务受到原材料和需求负面影响。公司  2018实现营业收入约  15.46  亿元，同增  8.13%，归母净利润约  2.57  亿元，同增10.63%，业绩整体略低于预期。由于原材料价格上涨和市场需求趋缓等因素影响，公司印刷业务收入同比下降  2.4%。
        产品结构持续优化，覆合类产品和技术服务业务增长显著。报告期内公司根据市场情况及时调整产品业务结构，关停低毛利产品线，集中发展前景良好的印刷、智能卡、档案存储等业务。覆合类产品营收增长  62.82%，毛利率增长  15.82%，已逐步成为公司业绩提升的支柱性产品。技术服务类业务中，档案存储与电子化业务营收同增  67.83%，新渠道彩票业务营收同增  107%且实现盈利；电子票证业务发展良好，多种方式进行拓展。
        深耕财税金融客户，新业务发展前景广阔，印刷业务纸价下行提供业绩弹性。公司持续深耕财税金融客户，需求不断增长，区块链+电子票据等新拓业务有序推进；档案存储业务规模优势显现，盈利有望迎来拐点；新渠道彩票业务有望受益于自助彩票终端投放加速。传统印刷业务将受益于原材料价格下行，弹性有望于  2019  年显现。
        风险提示：经济加速下行导致传统业务增速放缓，原材料价格大幅波动