简评  
        公司  2018  年业绩符合预期，新业务表现出色
        公司晶体硅生长设备收入  19.40  亿，同比增长  23.36%。智能化加工设备收入  2.77  亿，同比增长  39.14%，报告期内公司签订了多个重要合同，未来智能化设备收入有望继续增长。蓝宝石材料收入  1.25  亿元，同比增长  33.25%，未来产能将继续放量。其他（辅材、耗材、零部件配件材料）收入  0.49  亿元，为公司  2018  年新增收入，其中，公司投资的半导体级石英坩埚项目顺利投产，产品已经进入国内大型半导体硅片厂商供应链，未来规模稳步扩大。其他业务收入（主要为设备配件）1.45  亿元，同比+73.97%。
        中环五期扩产  25GW，预计该项目可贡献公司收入  50  亿以上
        2019  年  3  月，中环股份拟投资  90  亿元扩产  25GW  单晶硅片，我们预计，设备投资占到总投资的  70%-80%，则设备市场空间为63-72  亿元，以  70%左右晶盛机电的设备采购量计算，我们预计该项目可以给公司贡献  50  亿以上的收入，结合  2018  年公司新签光伏设备订单超  26  亿，我们认为公司光伏订单较为饱满，未来光伏业务仍较保持稳定增长。
        PERC  技术优势明显，单晶路线优势明显
        长期来看，随着光伏行业的技术升级及工艺改进，光伏发电成本持续降低，平价上网时间点将逐步临近，光伏行业发展空间广阔。目前  PERC  技术是近年来最具性价比的效率提升手段，与常规电池产线兼容性高，产线改造成本低，效率提升明显，是未来  3-5年内的主流电池技术。随着  PERC  技术的应用，单晶优势愈发明显。单晶电池效率可以提高  1-1.2  个百分点。多晶即使叠加黑硅技术也只能提高  0.6-0.8  个百分点，导致单多晶组件功率差进一步拉大。而且单晶已完全解决  PERC  电池的初始衰减问题，多晶衰减原理尚不明确，因此  PERC  产能的建设大部分都采用了单晶路线。公司作为单晶设备龙头，未来优势明显
        国内半导体发展迅速，设备国产化推动业绩增长
        在半导体领域，公司以单晶炉、区熔炉为核心，其它产品包括单晶硅截断机、单晶硅滚圆机、单晶硅棒滚磨一体机等智能化加工设备。2018  年公司新签半导体设备订单超过  5  亿元，同比大幅增长。新产品如全自动硅片抛光机、双面研磨机等设备也在加速推向市场。我们认为，国内半导体产业所需硅片紧缺，其中  12  英寸硅片更是完全依赖进口。根据中国半导体行业协会数据显示，在国家政策及市场需求的推动下，目前国内规划中和已经开工的  12  寸晶圆厂生产线已达  20  余条，单晶炉需求空间广阔。目前公司  8  英寸单晶炉已批量供应市场，随着12  英寸单晶炉进一步投放主流客户，将推动公司业绩大幅提升。
        预计公司  19-20  年营业收入分别为  30.6/38.3  亿元，归母净利润分别为  7.11/8.83  亿元，对应  EPS  分别为  0.55/0.69元，对应  PE  分别为  25/20  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：1）光伏装机量增速低于预期  2）半导体设备不及预期。