公司2018  年实现营业收入25.36  亿元（同比+30.11%，下同），归母净利润5.82  亿元（+50.57%），对应基本EPS  为0.46元，业绩符合预期，业绩增长主要来自单晶硅生长炉及智能化加工设备需求高度景气，以及半导体设备销售的快速增长。同时，公司公布2019Q1  业绩预告，预计实现归母净利润1.15  亿~1.49  亿元（-15%~+10%），业绩维持稳定。
        ▍盈利水平持续修复，回款能力显著增强。公司毛/净利率分别为39.51%/22.42%（  +1.16/+3.35pcts  ）  ，  盈利水平持续修复。公司期间费用率为13.42%（  -1.23pcts），其中销售/管理/财务费用率分别为1.80%/11.70%/-0.09%（-0.11/-1.18/+0.06pct），费用控制能力优化。公司经营活动现金流净额由负转正为1.66  亿元（+208.31%），收现比为0.78（+0.23），回款能力显著提升。
        ▍晶体生长设备量利齐升，订单充足奠定高增长基础。公司主业晶体生长设备业务营收19.40  亿元（+23.36%），毛利率升至43.62%（+2.2pcts），全年新签光伏设备订单超26  亿元，新签半导体设备订单超5  亿元。在国内光伏加速平价上网和大力推进半导体设备国产化的历史契机下，公司凭借长期高研发投入和客户资源优势，巩固光伏高端制造优势，聚力做大半导体设备规模。公司作为中环股份长期核心设备供应商，受益后者25GW  硅片扩产项目拉动，预计未来2-3  年有望斩获设备订单约100  亿元，对应净利润总额约20  亿元，将为未来2-3年高速成长奠定基础。
        ▍风险因素：光伏发展不及预期，硅片产能扩张不及预期，订单落地不及预期等。
        ▍投资建议：参考公司业绩预告并考虑下游长期扩产或逐步趋稳，我们下调公司2019-2021  年EPS  预测为0.59/0.76/0.97  元（原2019/2020  年EPS  预测为0.62/0.87  元；2021  年EPS  预测为新增），对应PE  为24/18/14  倍，给予公司目标价16.5  元（对应2019  年28  倍PE），维持“增持”评级。