分季度看，Q1-Q4  分别实现营业收入149/191/196/278  亿元，同比分别增长42%/32%/46%/38%  ；  Q1-Q4  分别实现归母净利润4.0/6.8/5.4/3.1  亿元，同比分别增长29%/27%/22%/16%。公司18  年毛利率/净利率分别为11.6%/2.6%，较17  年同期分别下降3.7/0.2pct。毛利率下降的主要原因为工程施工业务部分新开工项目毛利率较低，而由于公司精细化管理的推进及人民币贬值形成的汇兑收益较高（18  年汇兑收益较17年增加6.5  亿元），使管理与财务费用率分别下降1.1/0.9pct。公司18  年资产减值损失12.6  亿元，较17  年减少3  亿元，主要因为存货跌价准备少计提3.4  亿元，其中，四川PTA  项目计提减值3.96  亿元，与17  年基本持平。
        经营性现金流稳中有增，负债率逐年下降
        公司18  年经营性现金流量净额为49.1  亿元，较17  年增加20.2  亿元，公司经营性现金流明显好于其他建筑央企，自2010  年以来经营性现金流净额始终为正。18  年收现比与付现比相比17  年均有所下降，但付现比下降幅度较大。截止18  年末，公司资产负债率为63.9  %，较17  年底下降1.2pct，自2014  年来，公司资产负债率逐年降低，累计降低5.04pct，财务风险控制能力增强。2018  年12  月24  日，公司2018  年第1  期应收账款资产支持专项计划正式成立，发行规模11.8  亿元。此举有助于盘活公司存量资产，提升公司资金的使用效率，优化公司债务结构，促使公司更加健康发展。
        新签订单保持高增，境内外多元化业务格局逐步形成
        根据公司年报，公司18  年新签合同额1450  亿元，同比增长52.5%。分业务领域看，新签化学工程/基础设施/环境治理合同分别为1031/281/52  亿元，同比分别增长56%/122%/10%，其中煤化工和化工业务新签合同额增幅均超过50%。分地区看，公司境内/境外新签合同分别为946/504  亿元，同比增长54%/50%。公司境内外多元化业务格局逐步形成，实现境内外、各合同类型、各业务领域合同额的全面增长。此外，根据公司经营数据公告，公司19  年1-2  月新签订单同增63.5%，继续保持高增速。
        盈利预测及投资评级
        公司作为化工工程龙头企业，18  年新签订单同增52.5%，19  年1-2  月新签订单同增63.5%，订单持续保持高增，未来将逐渐转化为收入并释放利润。预计公司19-21  年实现归母净利润23.6/28.3/33.4  亿元。公司目前PE（TTM）17.5  倍，化学工程公司平均PE（TTM）36  倍，预计公司19-21年归母净利润复合增速20%，给予公司19  年17  倍PE，而我们预测公司19  年EPS  为0.48  元/股，对应合理价值8.2  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：汇率风险，资产减值损失风险，海外市场不景气，油价下行压力，项目执行不及预期，新业务开拓不达预期风险。