毛利率、费用率均有所提升，投资收益带动净利率上行
        1Q19  公司毛利率同比提升  2.50pp  至  29.89%，维持  2Q18  以来  29%以上的较高水平，毛利率持续提升主要受益于亏损门店关店调整、商品结构优化、直采占比增加等因素。公司销售费用率同比增长2.27pp至24.46%，主要系促销活动增加、员工提薪所致；管理费用率同比提升  0.23pp  至1.60%；财务费用率同比下降  0.08pp  至  0.19%。毛利率提升叠加新网银行贡献投资收益，1Q19  净利润率同比提升  1.24pp  至  4.18%。
        盈利预测投资建议
        公司是成都社区便利店连锁龙头，坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，开拓智慧零售和增值服务项目，加强内部管理和员工激励。公司前期经过门店调整优化，经营效率显著提升；我们预计公司未来仍将进行门店加密，生鲜门店升级等举措，叠加新网银行贡献增量收益，预计公司  19-21年归母净利润分别为  3.69/4.39/5.21  亿元。参考可比公司估值水平，考虑公司业绩增长部分由投资收益贡献，我们认为短期公司估值接近合理水平；长期来看，公司将受益于行业集中度提升和供应链优化带来的效率提升，维持增持评级！
        风险提示
        门店扩张进度放缓；永辉对公司门店的整合不达预期；门店商品结构优化，高毛利品类开拓缓慢；租金、人工费用上涨，控费效果不达预期。