2019  年一季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为24.69  亿元、1.47  亿元和1.42  亿元，分别同比增长66.67％、45.77％和47.98%，实现每股收益0.39  元，每股经营性现金流0.53  元，超过我们此前预期。
        简评
        新兴药房并表+规模扩张加速，带动业绩高速增长
        2018  年公司产生3486  万元非经常性损益，主要为：1）非流动资产处置损益为1538  万元；2）购买之日前持有的股权按照公允价值重新计算产生的利得为1394  万元。
        我们估计，18  年全年并购贡献收入端增速在14%左右，扣除利息利润端增速贡献在8%左右；19Q1  并购贡献收入端增速在35%左右，扣除利息利润端增速贡献在19%左右。利润端对应2018年内生增速在25%左右，19Q1  内生增速在27%左右。
        完成并购重组后公司持有益丰药房91%股权，并表口径新兴药房贡献3.86亿元营业收入，3233万元净利润，扣除利息费用约1500万，新兴药房2018年估计贡献利润增速在5%左右。2019年一季度，新兴药房贡献利润约2000万元，扣除利息费用约800万元，2019Q1估计贡献利润增速在12%左右。
        新兴药房2018年度经审计扣非归母净利润为6391万元，低于承诺数109万元，业绩承诺完成率为98.33%，主要由于：1）2018年新兴药房新开门店43家，新店前期投入的开办费和促销费较大，培育期内毛利率较低，新开43家门店合计当年亏损447万元，当年亏损额超出预期，影响新兴药房2018年承诺利润的达成；2）低于业绩承诺数109万元由交易对手方以现金形式补齐；3）新兴药房业绩承诺期是以2018年-2020年累计实现的扣非归母净利润为承诺数。2018年新兴药房业绩略低于承诺，但其新开门店是未来业绩增长点。新兴药房2019年一季度经营情况较好，预计累计可完成业绩承诺；4）经资产评估机构评估，新兴药房并购交易形成的商誉不存在计提减值情况。
        截至2018年底，公司拥有门店3611家，其中直营门店3442家、加盟店169家。2018年全年，公司净增门店1552家，其中，新开直营门店546家，加盟店89家，收购门店959家，关闭门店42家。截至2019年一季度，公司拥有门店3958家，其中直营门店3442家、加盟店3230家。2019年Q1，公司净增门店347家，其中，新开直营门店131家，加盟店43家，收购门店204家，关闭门店31家。我们认为：1）受益公司老店同比内生增长及新店建设、同行业并购加速+精细化管理能力强，带动业绩持续高速增长；2）截止2018年底，公司门店数相对于2012年末的599家，增长了502.84%，年复合增长率达34.91%，保持了较快的规模扩张速度，储备了大量处于成长期的门店。2019年公司计划通过"自建+并购"双轮驱动的扩张模式继续新增1000家门店，扩张步伐进一步加快，我们预计在行业整合加速的大环境下公司未来仍将维持高增长。
        2018年，公司共发生19起并购整合业务，其中完成上年并购项目交割6起，新签订并购项目13起；2019年一季度，公司共发生5起并购整合业务，其中完成上年并购项目交割2起，新签订并购项目3起。整体来看，在行业集中度提升的大背景下，公司保持了并购扩张的速度和质量，2019年一季度继续延续健康扩张的趋势。现阶段，产业资本并购步伐逐步放缓，资产价格有望进一步趋于合理，公司健康扩张的趋势有望继续维持。
        扩张带来经营效率小幅下滑
        公司保持了较快的规模扩张速度，分店型来看，2018年初至2019年一季度，旗舰店新增10家，区域中心店新增19家，中型社区店新增234家，小型社区店新增1504家，门店扩张主要集中在小型社区店和中型社区店。由于扩张速度较快，新店尚处培育期，公司中型社区店2019Q1日均坪效为57.9元/平方米，同比下降4.6元/平方米；公司小型社区店2019Q1日均坪效为58.5元/平方米，同比下降2.9元/平方米；受中型社区店和小型社区店日均坪效下降的影响，导致2019Q1公司合计日均坪效为60.9元/平方米，同比下降3元/平方米，未来随着新店逐步步入成长期经营效率有望恢复。
        医保店占比存在较大提升空间，会员销售占比高消费者黏性强
        截至2018年末，公司共3442家直营连锁门店，已取得各类"医疗保险定点零售药