投资要点
        收入平稳增长，后续仍存动力。公司19Q1实现营收11.42亿元，同比+15.52%，增速同比-5.05pct，一定程度受基数因素影响。从趋势看，公司仍加大渠道渗透力度，提高单店销售额；此外，部分产能于19年待释放（天津工厂产能设计产能0.87万吨，18年实际产能0.83万吨），亦将驱动收入增长。考虑到基数效应，我们预计未来三个季度公司收入将小幅加速增长，全年实现15%的收入增长目标无忧。
        毛利率保持升势，年初费用投放加大。公司19Q1年实现归母净利1.21亿元，同比+12.11%。业绩增速略低于收入增速主要系公司加大费用投放，抵消毛利率抬升影响所致。毛利率方面，我们预计19Q1公司毛利率环比持续提升，达到41%以上，主要系新产能释放利用率提升，制造成本边际下行，叠加高毛利新品占比提升所致。费用方面，年初通常为费用投放高点，此外，我们预计公司仍针对性加大部分区域促销投放力度，销售费用率预计仍保持相对高位。19Q1年公司净利率为10.60%，较18Q1下降0.33pct。        
        未来看点：1）短中期关注产能扩张带来的份额提升：未来公司将持续采用推进式+跳岛式进行产能扩张，短期看公司在建山东及武汉工厂，将分别新增2.1万吨及2.6万吨产能，江苏工厂亦待开工，中期看2023年公司工厂目标数量为22-23个，预计届时产能可满足100亿销售规模，全国化布局完善在即。2）长期关注费用边际走低带来的盈利能力：公司18Q2以来业绩增速放缓，与扩张带来的营销及配套运营费用支出加大有关。从长期看，伴随公司产能布点完善，规模化效应逐步显现，公司费用边际支出有望减少，从目前看，公司净利润率为14.72%，较历史峰值仍有空间（高点17Q3为15.34%），预计在全国化布局后公司盈利能力有望创新高。  
        盈利预测及投资建议：短保市场空间广阔，公司渠道优势可观，未来有望借助产能释放实现区域扩张，叠加产品结构优化带来的量价齐升，收入规模可观。预计2019年公司收入为57.1亿元（+18%），净利润为7.8亿元（+21%），对应2019年4月9日收盘价，2019年PE为33x。维持"审慎增持"评级。
        风险提示：宏观经济下滑、原料成本上涨、新产品推广失败、区域扩张失败、行业竞争加剧。