（3）公司拟非公开发行股票不超过2000  万股，募资总额不超过5.45  亿元，用于新西兰年产4  万吨高品质宠物干粮新建项目、柬埔寨年产9,200  吨宠物休闲食品新建项目、城市宠物综合服务中心建设项目、补充流动资金。
        2018  年年报：整体业绩稳健增长，国内市场营收同比增速超120%。（1）整体：公司整体业绩实现稳健增长，年报里利润数据与业绩快报数据不一致，主要是由于公司出于审慎考虑对BOP  进行了商誉减值计提准备602.57  万元。（  1  ）  分产品：  营养肉质零食的营收增速达983.90%，  占营收比例达21.33%/+18.62pct；国内市场营收增速达123.36%，占营收比例达7.83%/+3pct，主要因为，2018  年，公司积极拓展国内市场所致。（3）毛利率：公司通过精益化管理，毛利率水平整体较为稳定为34.76%，但2018  年主要原材料价格均有不同幅度上涨，使得毛利率同比下滑2.51  pct。（4）期间费率：2018  年，公司销售费率、管理费率及财务费率分别为5%/+1.31pct、  12.4%/+0.68pct  和-1%/-2.96pct，分别主要由于：公司大力开拓国内市场，积极进行品牌宣传、渠道拓展等；新增股权激励费用；汇兑损益。（5）净利率；2018  年净利率较为稳定，达16.27%/-0.64pct。
        2019Q1  业绩预告：扣除股权激励费用影响，短期业绩波动可控；关税影响的业绩或能补齐到后期财报里。（1）公司营收增速或受影响，主要因为：下游部分客户期待在贸易战后“10%的新增关税”会取消，公司出现向部分客户延迟交货的现象，导致短期营收增速受影响，或能补齐到后期的财报里。（2）归母净利润同比有所下降，主要因为：1）上年同期，公司收到较高额度的政府补助；  2）同比新增股权激励费用（若扣除此部分影响；2019  年Q1，预计公司扣非后归母净利润为1190.75-1490.75  万元，  同比增长-44.62%到-30.66%）；  3）国内市场开拓费用大幅度增长；4）部分产品原材料价格上涨。据历史经验，一季度利润占全年利润的比例在15%左右，影响较弱；后续随着订单逐步正常补齐，公司业绩有望重返正常轨道。
        公司拟定增募集资金，紧抓行业机遇，致力打造国际化综合性宠物产业集团。（1）新西兰年产4  万吨高品质宠物干粮新建项目：将充分利用新西兰天然丰富和安全的原材料资源生产宠物干粮，打造高端优质的产品定位。（2）柬埔寨年产9,200  吨宠物休闲食品新建项目：柬埔寨劳动力成本优势明显，且在欧美等国家享有优惠的关税政策，将有效提升公司盈利水平。（3）城市宠物综合服务中心项目：宠物鲜粮市场有可能成为宠物市场的“下一个十年”，公司将优先布局抢占先机；打造城市宠物服务综合体，有效提升公司用户粘性；搭建终端消费平台，有利于提升公司品牌效应。
        盈利预测及评级：我们预计公司2019-21  年归母净利润分别为1.88/2.43/3.12亿元，当前股价（2019-04-10）对应PE  为30、23.2  和18  倍。持续予以“审慎增持”评级。
        风险提示：（1）系统性风险；（2）原材料涨价；（3）汇率波动；（4）募投项目进展不及预期。