2019Q1  归母净利润同比下降83.31%—73.30%为500-800  万元。
        全年业绩符合预期，产品结构调整影响盈利能力。18  年植物/畜皮咬胶收入分别为4  亿元/2.6  亿元，同比增长+36%/-15%，占总收入46%/30%，植物咬胶销售增长受益于海外客户需求增加。
        肉质零食收入1.9  亿元，同比增长9.8  倍，占总收入21%，主要为收购的零食企业BOP  下半年并表及客户需求增加影响。18年毛利率下降2.51pcts  达34.76%，植物/畜皮咬胶毛利率分别下降1.58/1.25pcts，肉质零食毛利率25.82%，18  年肉质零食销售快速增长拉低整体毛利率。2018Q4  单季度收入2.59  亿元/+24.26%，归母净利润3700  万元/-19.20%。受贸易摩擦关税调整预期影响，单四季度收入增速同比下滑。
        2019Q1  业绩预告低于预期，贸易摩擦影响短期海外需求。2019Q1  业绩预计大幅下滑主要原因：贸易摩擦关税调整预期导致2018Q4-2019Q1  海外订单持续承压；2018Q1  收到701  万政府补助、2019Q1  摊销股权激励费用近千万，导致非经常性损益同比大幅减少；鸡肉等原材料价格上涨影响肉质零食等产品毛利约300-500  万；国内市场推广拓展导致费用投入增加。
        定增项目深化海外产能布局，稳步推进国内市场拓展。公司发布定增预案，拟向不超过5  名特定对象发行不超过2000  万股，拟募集资金5.45  亿元，用于新西兰4  万吨干粮产能建设、柬埔寨9200  吨宠物食品产能建设、国内宠物综合服务中心建设。公司深化海外产能布局，并稳步开拓国内市场。
        投资评级与估值：考虑原材料价格波动、国内市场拓展费用增加，出于谨慎性原则下调公司盈利预测，预计19-21  年净利润分别为1.68/2.07/2.55  亿元（19-20  年分别摊销股权激励费用0.2/0.1  亿元），对应EPS  1.38/1.69/2.09。下调评级至“推荐”。
        风险提示：上游价格波动；中美贸易摩擦；海外订单增速放缓；国内市场竞争，市场推进不及预期；新产能投产进度低于预期。