公司发布  2019  年一季报业绩预告：预计  2019  年一季度实现归母净利润  500~800  万元，同比下降  83.31%~73.30%。
        简评  
        2018  年业绩表现略不及市场预期，毛利率下滑是主因，植物咬胶快速成长，畜皮咬胶收入有所下降。受人工成本上升、贸易战影响，公司  2018  年毛利率同比下降  2.51  个百分点，降至  34.76%。
        咬胶产品收入  6.61  亿元，占比  76.05%，其中，植物咬胶  2018  年收入  4.02  亿元，同比增长  35.88%，；畜皮咬胶  2018  年收入  2.59亿元，同比下降  14.50%。新开辟的营养肉质零食  2018  年收入  1.85亿元，同比增长  983.90%，毛利率  25.82%，低于咬胶产品。
        商誉减值和国内业务开拓拖累业绩。2018  年  6  月末公司完成对新西兰  BOP  公司的收购，目前持股比例为  77.02%，其于  2018  年下半年完全并表，形成商誉  9281.86  万元人民币，基于谨慎性原则，公司对其计提了  602.57  万元的商誉减值准备。公司于  2018  年  4月在国内设立佩蒂智创（杭州）宠物科技有限公司，大力开拓国内市场业务，2018  年其亏损  416.65  万元。
        研发人员大幅增加，国内宠物食品品牌规划基本完成。2018  年公司研发人员大幅增加  68.2%，至  185  名，研发投入占收入比重为2.97%。除动植物纤维复合咬胶技术之外，公司在宠物主粮配方、动物营养与保健方面进行大量投入，已推出宠物口腔护理品牌齿能、宠物肉类食品品牌  Meatyway（爵宴）、新西兰顶级纯天然食品  Smartbalance、禾仕嘉升级为好适嘉等宠物食品，2018  年公司国内业务收入  0.68  亿元，同比增长  123.36%，期待  2019  年在宠物主粮和保健品市场取得新的突破。
        推出非公开发行预案，加码高端宠物干粮等建设。公司发布非公开发行预案，拟募集资金不超过  5.4  亿元，用于“新西兰年产  4万吨高品质宠物干粮新建项目”、“柬埔寨年产  9,200  吨宠物休闲食品新建项目”等。
        2019  年一季报业绩预告中，公司预计  2019  年一季度实现归母净利润  500~800  万元，同比下降  83.31%~73.30%，下降  2195.87  万元~2495.87  万元，但是我们认为不用过于担心。原因主要是：1）2018  年一季度政府补助较高，金额达  701  万元，导致  2018  年一季度业绩基数较高，2019  年一季度基本无；2）2018  年下半年推出的股权激励方案预计  2019  年摊销费用可能超过  3000  万元，一季度预估在千万元水平；3）受贸易战缓和影响，部分客户可能推迟订单时间，等待去年增加的关税消除或降低；4）2019  年一季度公司在北京鸟巢金色大厅举办新品发布会等活动，全面启动国内市场，预计一季度国内市场开拓费用较高。
        盈利预测：预计公司  2019、2020  年归母净利润分别为  1.72、2.08  亿元。
        风险提示：国内市场开拓不及预期等