公司  2018  年收入  572.24  亿元，同比增长  12.36%；归母利润  109.93  亿元，同比增长  5.20%，业绩符合预期。维持预测  2019-2021  年  EPS1.14/1.26/1.35  元，维持目标价11.19  元，当前价格对应市盈率  8.56、7.72、7.20  倍，维持增持评级。
        自产煤毛利率维持高位，外购煤毛利贡献增加。1）2018  年自产煤产销量同比提升  7.1%、8.2%，销售价格同比提升  0.3%，毛利率下降约2.9PCT  至  64.10%，仍维持在最近  5  年的高水平。2）受益集团旗下矿井陆续投产，公司贸易煤规模在  2018  年大幅回升  44.5%至  3757  万吨，贸易煤吨利润在  2018  年提升至  27.65  元，毛利贡献规模提升至10.39  亿元，较  2017  年大幅改善。
        短期股息率略有下降，不改长期价值回报。受  2018  年  11  月《关于支持上市公司回购股份的意见》指引，公司将  2018  年度公司回购股份资金支出  12.8  亿元纳入分红口径，实际现金分红  32  亿元，对应每股股利  0.33  元，较  40%的股息率测算减少  0.11  元，略低于预期。但考虑到回购对于分红的影响将在  2020  年结束，以及持续提升的现金流规模和逐年下降的资本开支，长期价值回报依然可观。
        放产能、通运力下价值将进一步显现。小保当一二号产能核增完全释放将带动权益产能增  30%，蒙华/靖神铁路  10  月开启打通运输网，承接优质产能、强化区域定价权，打造“中部看陕煤”大格局。
        风险提示。在建工程进度滞后；产能释放不及预期；宏观经济风险。