事件分析与结论：  
        1、把握新旧动能转换契机，新材料产品贡献主要业绩增量  
        2018  年公司把握新旧动能转换契机，保持了各生产装置的长周期经济稳定运行  ，全年实现营业收入  212.85  亿元（YoY+35.04%），归母净利润  30.67  亿元（YoY+57.29%）；其中，化工新材料产品实现营业收入  147.36  亿元（YoY+72.62%），基础化工产品实现营业收入  37.20  亿元（YoY-8.97%）,氮肥产品实现营业收入  10.59  亿元（YoY+40.53%）,复肥产品实现营业收入  17.00  亿元（YoY-27.56%）。2018  年上半年，大多数化工产品保持较好价格；下半年受中美贸易摩擦以及全球大宗商品波动的影响，部分化工产品和原料价格出现不同程度的下滑。公司主要产品  32%离子膜烧碱、尿素、27.5%双氧水、丁醇、辛醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯  2018  年全年均价分别为  1016、1996、1246、7668、8854、5110、16161、25841  元/吨，分别同比增长-1.45%、20.52%、35.30%、12.17%、10.16%、-1.86%、6.24%、1.66%。公司各类主要产品中，化工新材料产品是公司业绩增长的主要动力。
        2019  年第一季度，由于公司各主营产品价格有所回落，营业成本和研发费用分别同比增长  14.95%、394.67%，公司  2019Q1实现归母净利润  3.62  亿元，同比下降  55.73%。随着  13.5  万吨PC、90  万吨甲醇、40  万吨甲酸、23  万吨尼龙  6、18  万吨双氧水等产能爬坡，成本下降，公司有望进入以量补价阶段。同时，公司新旧动能改造项目继续推进，20  万吨甲酸、多元醇原料路线优化项目（30  万吨  MTO）和  100  万吨聚碳酸酯项目进一步完善公司产品线竞争力，巩固“一体化、集约化、园区化、智能化”优势。
        2、持续加大固定资产投资，园区优势构筑行业壁垒  
        2018  年公司新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水、尼龙  6  等项目顺利投产，甲醇项目、烷法制酮项目进入联动试车阶段,产业布局逐渐完善，进一步优化了园区内的产业结构。2018  年公司固定资产净额达到  203.79亿元，较期初增加  25.08  亿元，同比增长  14.04%，固定资产五年复合增长率达到  10.12%；持续性的固定资产投资加快了公司完善园区内的产业布局，强化了公司的核心竞争力。
        公司所在园区规划面积  18  平方公里，目前仅利用了不到40%，2018  年公司退城进园一体化项目已完成  98%，并通过了山东省化工园区认定，被列入第一批  31  家化工园区名单，荣获了中国化工园区  30  强、山东省百年品牌重点培育企业等荣誉。公司充分发挥“一体化、集约化、园区化、智能化”  的园区优势，2018  年业绩得以大幅增长。此外，受响水化工园关闭的影响，国内化工行业集中度将进一步加深，安全与环保将面临长期趋严，将大幅提高化工园区的竞争壁垒，公司依托优质园区的发展优势将进一步显现，未来成长可期。
        3、投资评级与估值
        预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  22.76、25.39、29.36亿元，EPS  为  1.55、1.73、2.00  元/股，对应  PE  为  11.48、10.29、8.90  倍，给予“强烈推荐”评级。
        4、风险提示
        新增产能投放不及预期，产品价格出现较大波动，区域性环保限产.